拓普集团（601689）：自主品牌崛起的重要受益标的
来源：长江证券 核心客户一季度销量增速亮眼，保障高增长。客户角度看，自主品牌订单依然是最大增量来源，不仅是吉利，广汽传祺、上汽乘用车等订单持续释放。重点客户吉利汽车2017年一季度销量同比增长94%，传祺和上汽乘用车一季度销量增速分别达到68%和112%，表现远超行业，成为拓普业绩增长的重要拉动力，同时通用海外订单也将继续释放。 2016全年业绩靓丽，2017年高增长可期。受益行业高景气和重点客户尤其是吉利的快速放量，拓普集团2016年归母净利润同比增速预计50%-60%，业绩靓丽。展望2017年，拓普集团高增长依然持续。核心原因总结如下：1）行业层面看，购置税7.5%优惠政策已衔接，对整体下游乘用车市场提供基本保障。中西部地区消费升级带动下自主品牌增长依然会高于行业。2）产品角度看，两大拳头产品减震和内饰随着下游客户快速放量；轻量化产品受益下游油耗标准趋严，订单不断增长；汽车电子（电子真空泵）受益涡轮增压趋势，放量迅速。 继续坚定看好拓普集团，质地优良且成长性强的稀缺标的，维持“买入”。上海通用—吉利等自主品牌/通用海外—特斯拉/比亚迪等新能源汽车，已经呈现良好阶梯效应，助力公司未来5年业绩将呈现上升态势。而这背后深层次支撑原因核心：1）拓普是真正重视且拥有自主同步研发技术实力，不断创造出有市场的新品，不断得到下游客户认可。2）战略上不仅顺应产业趋势，且具备前瞻性。尤其是十年蛰伏汽车电子事业部，IBS是下一代电控升级的关键产品，精准卡位ADAS控制执行层。3）NVH实现突破，正加速拓展全球化战略。预计2016-2018年EPS：0.95元、1.30元、1.61元，对应PE：34X、25X、20X。 |
