东方时尚（603377）：员工持股计划出炉，激发公司经营活力
来源：长江证券 东方时尚发布第一期员工持股计划（草案）：员工持股计划拟筹集资金总额上限为2.4亿元，若以4月17日36.9元收盘价测算，涉及股票约为650万股，占股本总额的1.55%。在股东大会通过员工持股计划后6个月内，管理委员会将通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获取标的股票；员工持股计划的锁定期为不少于12个月。本次员工持股计划尚需公司股东大会批准。 事件评论 参与度高、覆盖面广，有望激发公司经营活力。在本次员工持股计划中，公司管理人员王红玉、彭慧勇等8人参加计划金额上限为760万元，其他员工参加金额上限2.32亿元，金额占比分别为3.17%和96.83%。虽然管理层参与总金额相对较小，但是从人均金额来看（95万元），参与金额较为可观，将管理层利益与股东利益有效结合，有望提升公司管理水平。另外，根据公司公告披露，公司目前在职员工人数为5170人，本次股权激励限定人数（3000人）若全部参与，能覆盖58%的在职员工，覆盖面较广。驾校行业独特的教练指导模式决定了其人力资源密集型的行业特性（人工成本约占6成），若本次员工持股计划能有效落实，能较好地提升员工生产积极性、激发公司经营活力。 尝试校企合作新模式，探索航空培训新天地。公司此前与昆明理工大学签署《战略合作意向书》，双方筹划合作投资昆明理工大学航空学院。通过尝试“校企合作”的新模式，公司有望跨入“航空驾驶培训”的新领域，拓展培训业务新市场：国际航空运输协会预测，以国际民航平均人机比（100：1）计算，未来20年我国至少需要民航类人才24万人。 维持“增持”评级。公司立足北京市场（市占率达25%左右），并积极向异地扩张，主要采取自建和并购两种模式，分别以云南和荆州市场为代表。其中，自建模式有利于公司保持较好的服务质量和口碑，但培育期相对较长；而并购模式有望大幅缩短市场培育期（在不影响服务质量的前提下），维持公司财务稳健。由于公司已实现驾驶培训的标准化，在异地扩张的过程中，将实现标准服务的快速复制，加速实现利润输出。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、0.72元和0.84元，对应PE为55倍、51倍和44倍，维持“增持”评级。 |
