同和药业（300636）：国际化的特色原料药企业
来源：兴业证券 特色原料药的国际化企业，近3年业绩增长稳定：公司主营业务是特色原料药和医药中间体的研发、生产及销售，产品线集中于抗癫痫药、抗溃疡病药等5个领域，产品主要销往欧盟、北美、日本等国外市场，公司2014-2016年直接向欧盟、北美日本等主要规范市场国际客户的出口比例分别占主营业务出口收入总额的68.61%、74.94%和68.97%。2014年-2016年公司营业收入复合增长率为8.46%，归母净利润复合增长率为21.62%。 中国原料药行业市场仍将保持增长：我国原料药市场近年来产量和销量均不断增长，自2006年至2014年化学原料药工业总产值的年均复合增长率达到14.86%，2014年全国化学原料药工业总产值达4484亿元。随着国际制药生产重心转移、跨国制药企业控制成本，我国化学药市场仍拥有较大的增长空间。 盈利预测：我们预计公司2017-2019年EPS（按照发行2000万新股计算）分别为：0.78、0.88、0.99元，考虑到可比公司的PE水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017年35-40倍PE，我们认为公司的合理价格在27.30-31.20元左右。 |
