唐人神(002567):业绩爆发 预期兑现
来源:招商证券 饲料:收购英伟互补,降费带来新生 未来,高质量的规模化存栏增长将催生饲料行业走向一种全新的模式—OEM。公司通过并购比利美英伟掌握核心技术,用自身产能放大生产;一方面增大前端料占比,另一方面提升产能利用率。同时,通过创新管理降低产品费用率,实现饲料业务高弹性增长。 养殖:内生外延并举,轻资产快速扩张 通过并购重组和轻资产的“公司+家庭农场”养殖模式,公司计划在2016-2025年间累计投资90亿元,未来3/5/10年内实现年出栏生猪100/200/600万头的目标。公司以“1+25”(即1个母猪场加25个家庭农场)的模式结合猪场融资租赁,实现轻资产扩张;此种模式受土地、资金、环保的制约小,具有极强的扩张力。目前公司饲料、屠宰的产能利用率都在30-40%左右,加强养殖可以拉动上游饲料的销量,并为下游肉制品提供可三维溯源的猪肉,承上启下地贯穿产业链。 肉品:大消费海阔天空 饲料未来将走向更加薄利化,而养殖的内外部风险因素较多,从产业角度来看,下游肉品消费具有更为宽广的天地。公司2016年8月推出爆款产品猪血豆腐肠,口感好、安全性高、价不贵。“好东西价不贵”是源于公司的F2C销售模式,通过渠道去中介,设立直供品牌“湘花”,减少了14%的营销费用支出,实现了终端市场的扭亏为盈。未来公司将致力于肉品终端发展,利用并购与产业基金来培育大消费平台。 盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年归母净利润分别为2.0/3.7/5.4亿元,给予2017年25-30倍PE得出1年内目标价为17.5-21.0元,较现价具有15%-34%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 |