富瑞特装(300228)传统业务底部反转 燃料电池爆发推升利润与估值
投资逻辑 公司的核心看点有二：传统业务回暖提供短期利润保证，燃料电池产业爆发带来利润高速成长并提升估值。 燃料电池业务：行业爆发、龙头地位、利润增长是公司燃料电池业务的三个关键词。 随着未来几个月内中国第一批燃料电池物流车下线投入运行，燃料电池车的"补贴-降成本-放量"的逻辑将得到验证，其爆发也将揭开序幕，我们预计今年燃料电池车产销将超过1000辆，而明年有望接近万辆。这将是新能源领域内划时代的巨大革命，其产业规模和增长速度将会快于之前的光伏、锂电池等新能源，我们认为这很可能是未来十年新能源领域最大的产业机会； 公司是燃料电池行业的龙头企业。已经开始介入燃料电池领域的车用氢气瓶、加氢站等领域，其中在燃料电池车用氢气瓶领域已经建立了明显的优势地位，预计今明两年燃料电池业务分别贡献收入1.4亿元、4.8亿元，未来随着产业爆发，公司作为气瓶和加氢站设备的主要供应商将持续受益； 公司延伸业务领域的可能。燃料电池产业正处于高速成长阶段且供应链尚不完全成熟，公司作为龙头企业要保持供应链顺畅并在产业成长中保持优势地位，向产业链上下游延伸成为必然的选择，而公司与全球领先的燃料电池企业PLUG以及整车厂的框架协议也验证了这一点； 传统LNG业务：持续回暖。随着油气比价不断改善，天然气汽车市场在2017年迎来拐点，拉动公司LNG业务复苏，我们预计2017年传统业务收入超过100%增长至约18亿元，而由于前期油价回落使得大量小企业被淘汰，公司市占率不断提升，因此将从此轮天然气汽车景气复苏中持续受益。 投资建议 预计公司16年-18年EPS分别为-0.62元、0.39元、0.70元。鉴于公司传统业务复苏、燃料电池产业爆发在即以及公司在产业内的龙头地位，我们给予公司"买入"评级，目标价18元。 风险提示 燃料电池产业发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。 |
