大洋电机(002249)新能源车动力总成龙头 积极布局运营及燃料电池领域
核心观点 国内微特电机龙头，受益消费升级与房地产回暖：公司成立以来以风机负载类及直流无刷电机作为主要产品，客户包括格力、美的、松下等国内外知名企业，2016 年传统家用家居电机业务占公司营业收入的47.94%，公司加快墨西哥工厂、芜湖工厂批量生产进度，全年产量超过5200 万台套创历史新高。进入2016 年来，随着产业结构调整升级、前期房地产销售回暖滞后带动效应显现及空调去库存逐步取得成效，行业增速逐季改善，未来随着我国空调能效要求提高，变频、智能空调产品普及，行业未来有望保持稳步提升。 外延收购，全面开拓汽车旋转电器业务：相继收购芜湖杰诺瑞、北京佩特来、美国佩特来，全面进入车辆旋转电器领域。公司在车辆旋转电器行业处于行业的第一梯队，现已陆续获得江淮、吉利、奇瑞、众泰等整车厂配套资格，进一步拓宽未来发展空间。2016 年12 月，国家财政部出台文件通知2017年内对购置1.6L 及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税，这一举措将有效促进我国汽车市场保持较快发展速度。 推进新能源车动力总成布局，尽享产业快速发展：上海电驱动作为国内最大的新能源汽车驱动电机系统专业生产企业之一，与宇通、金龙、一汽集团等众多整车企业建立了良好合作关系。未来将以最大限度调动并发挥新能源汽车驱动电机系统领域的优势互补和协同效应，迅速提高公司在新能源汽车驱动电机系统领域的综合实力，推动新能源汽车驱动电机系统产品成长为公司支柱产业。“十三五”期间我国新能源车市场有望实现复合增速50%增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.25、0.33、0.42 元，公司未来将形成“家电及家居电器电机+车辆旋转电器+新能源汽车动力总成系统+新能源车运营平台”的生态链发展模式，参考可比公司估值38 倍市盈率，2017 年对应目标价为9.5 元，首次给予“买入”评级。 风险提示 房地产市场不达预期，新能源汽车不达预期、外延收购业务整合不达预期，商誉减值风险 |
