京山轻机：人工智能龙头凸显，业绩增长表现亮眼
研究机构：国海证券 事件： 3 月30 日，公司发布2016 年年报，全年实现营业收入12.82 亿元，同比增长24.77%；实现归母净利润8536 万元，同比增长68.74%；实现归母扣非净利润9448 万元，同比增加1626.06%。 投资要点： 产品梯队不断完善，三协业绩表现亮眼。公司高度重视研发，通过加强机器人和人工智能的投入和应用，不断完善工业自动化产品梯队。2016年公司研发投入为5679 万元，同比增长43.77%，自动化产品实现从单一的电池封装线拓展到FPC 贴合机、高清机项盒自动化生产线、物流设备、槟榔全自动生产线等。随着人工智能及工业自动化优势不断加强，惠州三协业绩开始爆发，2016 年实现销售收入3.4 亿，同比增长79%，实现净利润9108 万，同比增长96.42%，是三协历年来的最好业绩。 人工智能布局持续深化，龙头优势不断巩固。2016 年以来，人口红利消失及消费升级成为推动工业自动化进程的双重驱动力，工业自动化的下游需求也逐渐转向基础离散制造业。在这一阶段，人工智能在机器视觉领域的应用代表着工业自动化技术发展的重要方向。公司于2015 年收购惠州三协100%股权并参股深圳慧大成进军人工智能与工业自动化领域；2016 年，公司对深圳慧大成增资至28%，同时与美国BRC基金合力针对美国市场的人工智能与机器人相关技术领域进行投资，并独资设立武汉深海弈智科技有限公司，开拓人工智能在工业领域的应用；此外，公司依托在纸制品包装机械行业超过三十年的积累，创新性的提出智能化工厂解决方案。2017 年3 月，公司与东方网力、汤臣倍健等单位发起成立万象人工智能研究院，三家上市公司计划出资不超过5 亿元，通过设立研究与孵化机构，同时参考基金运营模式，将后者打造为产业应用驱动的人工智能加速器。我们认为，机器视觉是人工智能在工业自动化领域应用的唯一路径，而公司又是国内为数不多实现产品成功落地的优质标的，随着相关布局的不断深化，未来业绩有望持续增长。 “产品创新+海外市场发力”，包装机械业绩逐步回暖。公司坚持创新引领市场潮流，2016 年包装机械板块首次推出具有世界一流水平的幅宽2.8 米、设计速度400 米/分的瓦楞纸板生产线，并实现2 条生产线的销售。同时，在国际市场需求疲弱的大环境下，公司包装机械产品却在国际市场逆势上扬，波兰蓝海之星、伊朗蓝海之星、印度捷福以及沙特的JETS300 等高端产品充分得到国际客户认可。2016 年公司包装机械板块共实现营业务收入4.50 亿元，较上年同期增长19.10%，随着产品 创新战略及海外战略的持续推动，包装机械业绩有望稳定增长。 收购武汉?丰63.08%股权，进军数字化喷印设备行业。2017 年2 月21 日，公司公告称拟以1001 万元增资入股武汉?丰7.7%的股权，并以7199 万元收购东萍乡?瑞企业管理中心持有的武汉?丰55.38%的股权，转让完成后，公司持有武汉?丰总计 63.08%的股权。武汉?丰主要业务是为相关设备厂商提供专业的工业数字喷墨印刷方案，2016年净利润为337 万元，目前已与多家世界知名喷头厂商形成战略合作关系。根据业绩承诺，武汉?丰2017 年扣非净利润不低于1000 万元，且超额部分公司将拿出30%以现金方式一次性奖励给武汉?丰核心经营团队。我们认为公司通过利用武汉?丰的技术优势，能够加快推进控制系统和设备销售；同时与自身包装机械板块的包装印刷机械相结合，有助于推动公司包装机械技术水平的提升和业务的发展。 汽车铸件实现减亏，理财业务基本剥离。2016 年公司汽车铸件实现销售收入1.99 亿元，同比增长1.84%；亏损800 万元，同比减亏超过2000万元。随着奔驰V213、大众MQBB、上汽AX01、长城CH051 等优质订单上量，目前公司铸造项目已取得月度盈利，预计2017 年将实现首次年度盈利。在汽车零部件方面，武汉武耀成功开发出国内首创的前挡热弯双翼模具并推广应用，2016 年完成营收2.6 亿元，实现净利润2628万元。此外，2016 年公司理财产品亏损1580 万元，但随着公司聚焦人工智能及自动化业务，理财产品规模已从2016 年期初的1.86 亿元缩减至期末的2000 万元，预计未来公司将对理财业务逐步剥离。 维持公司“买入”评级。公司于2016 年12 月5 日因筹划重大资产重组停牌，基于审慎性原则，我们暂不考虑此次重大资产重组对公司业绩及股本摊薄的影响，预计2017-19 年公司归母净利润分别为140、194、266 百万元，对应EPS 分别为0.29、0.41 和0.56 元/股，按照停牌价16.24 元计算，对应PE 分别56、40 和29 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响；汽车零部件业务产能利用率提升不达预期；工业自动化业务行业拓展慢于预期；重大资产重组审批不通过的风险。 |
