中国中车(601766)2016年年报点评:一带一路+PPP双提振 海外市场值得期待
2016 年营收同比降低5.04%，业绩略低于预期。据2016 年报，公司实现营业收入2297 亿元(-5.04%)；归母净利润112.96 亿元(-4.42%)；EPS 为0.41 元。 城轨车辆、新产业和现代服务业务均有10%左右增长，铁路装备业务下降17.9%：国内各地加快地铁建设，城轨与城市基础设施业务营收为271 亿元(10.27%)，包括风电装备和新能源汽车及汽车装备的新产业本期交付量增加，相应营收为579.54 亿元(9.51%)，本期由于加大集中采购物流收入增长使得现代服务业实现营收377.3 亿元（10.39%）。本期铁路装备订单及交付量减少，相应营收为1068.97 亿元(-17.9%)。业务毛利率依次为25.3%/16.3%/23.9%/6.4%，整体呈现稳中趋涨态势，仅有现代服务业降低1.4%。 2016 年出口订单同比增长40%，“一带一路”深化撬动海外业务发展：公司2016 年国际业务签约额为81 亿美元，同比增长40%。2016 年年底，中车株洲与南非国有运输集团公司签订了约141.4 亿元人民币的机车配件供应与可靠性管理合同。随着“一带一路”的逐步深化及中车海外业务存量增多，相应维修及零部件订单也将逐渐增加，有望成为公司业绩增长的新支撑。2017 年3 月27日，中国中车斩获洛杉矶64 节地铁列车车厢的订单合同，总订购额度最高可达6.47 亿美元。在铁路出海方面，值得关注的巴西到秘鲁的两洋铁路也已开始勘测。2017 年是一带一路和区域经济的迸发之年，拥有欧美高端市场的站台和背书，有望为其海外业绩带来超乎预期的增长幅度。 国内市场爆发有望，在手订单充裕奠定业绩持续增长：2017 年总理作政府工作报告时多次强调铁路元素，到2020 年高铁营运里程要达3 万公里，2017 年计划完成铁路投资8000 亿元。根据政府规划及国际铁路网密度、站点密度横向对比，我国5 年内铁路建设有很大空间。PPP 模式也助力城市轨道交通发展。2016年底公司在手订单1881 亿，其中机车297 亿，动车组297 亿，客车28 亿，城轨1038 亿，客车89 亿。预计大部分于2017 年交付，业绩增长基础较好。 投资建议：中国中车俨然已为“国家名片”，屡获国家领导人引荐。伴随着国外高端市场认可以及“一带一路”对于轨交基建的巨大需求，以及国家对于PPP模式的深化提振，公司有望在2017 年实现快速增长。预测2017-2019 年EPS 分别为0.45/0.50/0.55 元，对应PE23/21/19X，维持买入-A 评级。 风险提示：动车组招标低于预期，海外市场拓展进度缓慢的风险。 |
