长城汽车(601633)2016年年报点评:业绩高速增长 未来还看WEY品牌
支撑评级的要点 小排量购臵税优惠政策助力车型热销，单车盈利能力较为稳定。公司明星产品哈弗H6 在2016 年SUV 销量排名中稳居第一，单月最高销量突破8 万辆，创下SUV 单月销量纪录，其90%以上的销量是1.5T 车型，显着受益于1.6L 及以下排量购臵税优惠政策。2017 年小排量购臵税优惠政策退坡，汽车行业的竞争也愈趋激烈，各车企陆续推出新车型，公司于2017年3 月16 日发起“10 亿红包”营销活动保持市场份额。公司成本控制能力强，自主研发的1.3T/1.5T 发动机以及7DCT 变速箱将逐步在主流车型适配，产品整体自制率进一步提升，规模效应和销量结构改善有望对冲产品降价影响，预计2017 年公司毛利率仍将比较稳定。 WEY 品牌助力向上突破，销量规模有望再创新高。公司产品涵盖全系列SUV，2017 年3 月推出红标哈弗H6 Coupe，全新哈弗H6 与全新动力的H8和H9 也将于上半年推出。定位豪华轻奢的WEY 品牌从造型设计、动力系统、功能配臵、安全性能等将全方位提升，W01 计划在4 月上海车展上市，W02 和W03 也会陆续上市，凭借超高的性价比优势有望成功打入SUV 15-20 万市场，打开新成长空间。公司2017 年销售目标为125 万辆，徐水整车三工厂预计于2017 年上半年投入使用，公司的产能规模提升至115 万辆。六省共两批开展放宽皮卡进城限制试点，有利于皮卡在全国市场的推广，作为国内皮卡行业的龙头，公司也将显着受益。新车型、新动力的陆续推出与皮卡进城政策有望促进公司产销规模再创新高。 评级面临的主要风险 1）自主品牌SUV 竞争加剧，导致销量及盈利能力低于预期；2）新车上市时间晚于预期。 估值 考虑到小排量购臵税政策2017 年虽有所退坡但仍延续，公司定位轻奢的WEY 品牌成功概率较大，预计2017-2019 年每股收益分别为1.30、1.54 元和1.85 元，目标价由13.10 元上调至15.40 元，维持买入评级。 |
