桐昆股份（601233.SH）：目前依然处于景气周期的中段
事件：公司披露年报，2016年实现营收255.81亿元，同比增长18%；实现净利11.32亿元，同比增长883%。公司拟每10股派发红利2.8元（含税）。 同时公司将启动年产60万吨功能性差别化纤维项目（恒腾三期）的建设，总投资为25.2亿元；启动嘉兴石化年产30万吨差别化POY项目建设，总投资9.88亿元；启动年产20万吨高功能全差别化纤维项目，总投资9亿元。 行业供需反转，人民币贬值利好，净利润大幅增长：2016年涤纶长丝行业供需反转。成本角度，油价回暖推动产品价格上涨；需求角度，涤纶长丝行业去产能成效明显，G20期间产能停产催化价差扩大，国内下游纺织品需求平稳增长，兼人民币贬值促进出口，公司实现净利大增。 产能投放放缓，下游需求回暖，涤纶行业景气回升：行业新增产能投放放缓，开工率和运行质量明显好转。受G20和行业去库存影响，行业整体回升。国内纺织品需求稳定，景气回升，涤棉差价助力，行业抬价空间提升。油价中期有望走好，利好涤纶行业，即使短期内有价格波动，中长期涤纶行业仍保持景气。 大型龙头企业产业链一体化发展，成本优势明显：公司恒腾二期、恒瑞项目、恒邦二期、恒邦二期进展顺利，嘉兴石化二期项目也按计划推进，预计将于2017年三季度进入试生产阶段。2017年又有60万吨、20万吨、30万吨新项目启动，未来产业一体化增厚利润。 投资建议：作为涤纶长丝行业龙头，受益于行业趋势向好，预计公司2017-2018年归属于母公司净利润分别为15亿元和18亿元，对应EPS分别为1.22元、1.46元，维持“推荐”评级。 西南证券 |
