曲美家居（603818.SH）：收入加速增长，大定制蓄势起航
公司公布2016年业绩报告，实现营业收入16.6亿元，同比增长32.52%；归属母公司股东净利润1.85亿元，同比增长58.21%。此外，拟向全体股东每10股派发现金0.77元。 新曲美战略成效渐显，营收规模增速持续提升：曲美2016年实现营业收入16.6亿元，同比增长32.5%；单四季度营收5.38亿元，同比增长46.4%，营收规模增速持续提升。分业务来看，人造板同比大幅增长45%是公司营收规模增长主要来源，综合类家居、实木类家居分别同比增长13.5%、16.5%；家具收入的快速增长也带动家居饰品呈现快速提升，同比大增55.44%。 门店升级推动内生增长，门店下沉持续推进：截止2016年末，曲美拥有专卖店772家，同比去年净增加98家，同比增长14.5%。曲美目前仍处于开店周期，预计公司2017年新增门店数量仍将保持较快增长，未来的开店方向是三四线城市加密。测算，专卖店均店提货额同比增长15.7%，单店内生增长主要来源于2015以来的门店形象、生活馆产品升级。2016年曲美在终端推广OAO平台，平台覆盖率超过90%；曲美通过延伸前端的设计服务，结合线下体验店，满足客户一站式购物需求从而带动客单价的提升。线上方面，在家具电商大势所趋的背景下，线上OAO流量有望推动终端订单量提升。 开启OAO营销模式，长期看好大定制业务布局：曲美“设计”、“营销”并重，目前引入核心的八大“生活馆”，向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型，打开内生增长空间；着力打造线上线下一体化OAO销售渠道平台，提升渠道内生增长动力；八大生活馆产品改型定制基础已打好，看好全品类大定制业务对未来成长性的驱动。预计公司17-18年EPS为0.47、0.61元，对应PE分别为38X、29X，维持“增持”评级。 国信证券 |
