迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，内生+外延驱动业绩高速增长
事件：公司发布年报，2016年实现营收38.2亿元，同比+105.8%；归母净利润2.6亿元，同比+50.3%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比+52.2%；经营性现金流量净额1.3亿元，同比+0.7%；EPS为0.48元。同时公司发布2017年Q1业绩预告，预计净利润0.5-0.6亿元，同比+30%-+60%。 第三方延续快速增长态势，“服务+产品”业务支柱坚实。公司通过内生+外延，积极推动公司从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型，2016年收入和业绩呈现高速增长态势，分业务线看：1）诊断服务实现营业收入14.2亿元，同比+31.5%；2）诊断产品实现营业收入23.5亿元，同比+208.8%，主要受并表因素影响；3）健康体检实现营业收入4123万元，同比+161.9%。从盈利能力方面看，受收入结构变化，公司毛利率为31.5%，同比下滑2.1pp。但随着营业收入增加，规模效应显现，期间费用率下降2.8pp。随着公司产品渠道扩张和服务网点扩张的推进，认为公司收入和业绩有望延续高速增长态势。 第三方实验室全国覆盖+网络下沉驱动业务快速增长。2016年公司加快了全国网点的扩张，全年公司新增实验室10家。截至期末，已建或在建连锁实验室31家，预计2017年将完成全国第一轮跑马圈地，实现省会城市实验室网络全覆盖。同时公司已启动新一轮实验室网络下沉式布局，推进区域集中检验共享平台建设，目前已有近10家中心正全面推进。 持续渠道扩张，推进全方位诊断服务整体解决方案全国落地。目前IVD行业整体进入集中采购或打包模式阶段，公司2016年通过投资驱动快速完成了第一轮渠道整合战略，先后完成了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达、绍兴迪安华因、江西华星、杭州德格和深圳一通等战略投资，已形成了大供应链平台聚集效应和规模优势。通过产品公司与检验中心的融合，相互促进第三方服务和体外诊断产品销售业务发展。从结果上看，北京执信、盛世科华和新疆元鼎2016年业绩均超业绩承诺，协同效果显著。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.97元和1.32元，未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。考虑到公司传统业务快速增长态势有望延续，渠道整合方面外延预期强烈，精准医疗、健康管理等新业务市场前景广阔，维持“买入”评级。 东北证券 |
