中国交建(601800):投资类订单增速达80%,优先发展海外业务
国内PPP业务突出,投资类项目增速达86%.2016年前三季度公司累计新签合同额4754亿元,同比增长10.1%,公司预计1-9月份新签订单情况基本能反映公司全年新签订单情况.基建新签订单为4026亿元,同比增长9.6%,其中投资类业务新签订单1110亿元,同比增长达86%. 参照国际工程巨头, 从承包商逐步转向运营商.2015年底,公司有15条公路处于运营期,资产合计约1200亿左右;但这些项目处于营运初期,目前规模比较小,贡献利润少.公司金融业务是为配合主业发展,旗下产业基金规模在500-600亿,除公司自有资金外, 还引入招商银行,全国社保基金,平安银行等外部资金;其中,公司控股社保参与出资的产业基金. 海外收入逐年增长, 优先发展海外业务.公司从80年代起就开始承接海外项目,上市后海外收入逐年增长, 2015年海外收入占比达18.56%,利润占比达17.96%;2016H1公司海外收入同比增长24.71%.海外业务和PPP业务均为公司未来发展的主要方向, 海外业务处于公司发展全局的优先级.公司目标是到2020年海外收入能占到总收入的30%, 海外利润能接近总利润的50%. 严控风险,口碑&先发优势铸就海外竞争力.1)过去十年基建建设主要在中国,中国基建技术世界领先,这也是公司在海外市场与别国企业竞争的优势之一;2)在过往海外项目合作中, 公司在众多国家获得良好口碑,跟当地企业合作融洽,在有过合作的国家和区域公司具有资源优势;3)公司在全球100多国家拥有150多家驻点机构, 渠道完善,信息优势明显. 盈利预测与估值:预计2016-2018年EPS分别为1.08元,1.23元,1.39元,对应的PE分别为16.5倍,14.6倍,12.9倍,维持公司"增持"评级. 风险提示:新签订单不达预期,项目进度不达预期 |
