天银机电：军民双轮驱动 业绩快速增长
机构：广发证券 公司2016年实现营业收入6.54亿元，同比增长22.61%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长50.80%，拟每10股派2元（含税），每10股转增3股。 核心观点：军民双主业共同驱动16年业绩快速增长。民品方面，新版能效国家标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长，销售收入同比增20.85%，其中变频控制器和迷你型PTC启动器分别同比增661%和51.2%。军品方面，营收和净利润分别同比增32.3%和137.39%，一方面收购华清瑞达剩余49%股权实现并表，另一方面现金收购讯析科技增厚业绩。 军工业务布局逐步展开，内生外延加速业绩释放。公司依托子公司华清瑞达展开军工信息化业务，华清瑞达在国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域技术领先，雷达射频仿真系统在空军、火箭军居领先地位；收购讯析科技引入超宽带高速信号处理技术，业务向电子侦查、电子对抗、军用通信等领域拓展。有望受益于国防信息化建设，持续快速增长。 新能效标准实施驱动家电业务快速增长。受新版能效国家标准实施影响，公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱核心部件，市场需求大幅攀升，驱动民品业务持续快速增长。 依托清华加速产品孵化，有望带来新增量。公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心加速产品孵化，天银星际受益小卫星发展有望带来新增量。 预计17年一季度归母净利润同比增50%-70%。受益于家电和军工双主业共同发力，17年一季度实现业绩快速增长，全年有望维持高增速。 盈利预测及投资建议：预计17-19年EPS为0.70/0.91/1.15元，对应PE为33/26/20倍。看好公司军民双主业持续快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：军品研制和交付不达预期，业绩承诺完成情况低于预期。 |
