建筑装饰：继续推荐PPP与一带一路 关注5股
建筑装饰行业点评报告：房贷收紧预计将促信贷转向PPP基建，继续推荐PPP与一带一路 楼市调控，房贷政策收紧，将促银行贷款转向基建与 PPP。 近期北京、广州、郑州等地升级房地产调控政策，从贷款比例、资格审核等方面做出了更严格限制，住房信贷作为调控政策最主要组成部分预计也将配合做出相应调整，后续房贷增速预计将出现明显回落。银行出于资产配置需求，信贷预计将更加偏重收益稳定且风险可控的政府类基建及规范的PPP 项目，一带一路央企及 PPP 龙头公司将更加受益。 一带一路五月大会前将反复催化，目前处于新一轮预期提升期。 五月大会级别将超 APEC 和 G20，目前已有 20 位领导人确认参会，预计将有大量订单落地签约。日前沙特国王访华，中沙签约 650 亿美元订单（其中中国交建、中国核建、北方工业（北方国际母公司）均参与签约）。中国在中东地区影响力显着提升，中沙合作将具有示范效应，中国后续有望与更多国家有更紧密合作。年初以来建筑央企普遍录得订单大幅增长： 1-2 月中国建筑/中国电建/中国核建/中国中冶/中国化学订单分别增长 22%/65%/49%/78%/-7%（但中国化学 3 月刚签 81 亿俄罗斯大单），以及中国交建设定今年订单增长 23%的目标、中国中铁签四川省 3000亿框架等，建筑央企今年订单已现高增长态势，其中 PPP 和海外订单是主要驱动力。多因素促使一带一路战略预期再度提升。 2017 年 PPP 加速落地，龙头订单业绩有望继续高增长。 2015/2016 年财政部库项目签约 0.4/1.8 万亿，预计今年将签 3 万亿，较去年增长超60%，建筑公司今年还将迎来订单高增长。目前 PPP 龙头订单普遍饱满， 16 年新签订单与营收之比均值达 4.7 倍。 2017 年将是订单转化大年，将会逐步带动营收结构及毛利率的变化。龙头公司目前项目开工加快、现金流动态改善，预计今年仍能实现快速增长。 投资建议：继续重点推荐一带一路及 PPP 龙头标的。 在国内基建强力推进、海外一带一路战略稳步推进背景下，我们继续重点推荐 PPP 与一带一路龙头标的。我们看好五月一带一路大会前的主题性机会，重点推荐葛洲坝（ PPP 驱动业绩加速增长，估值仅 12 倍）、 中国交建（一带一路及 PPP 绝对龙头）、 中国化学（化学工程预计反转，海外订单高增长）、 北方国际（业绩增长最快）、 中钢国际（央企债转股第一例，员工持股动力强）、 中工国际（估值最低，预计新签及生效订单趋势不断向好）。 PPP 园林龙头 2017 年业绩预计仍将板块性高增长，当前估值极具吸引力，重点推荐龙元建设（一季度预计高增长）、 东方园林（ 21倍，业绩超预期，现金流动态改善）、 铁汉生态（ 23 倍，资金充裕，向上弹性大）、 文科园林（ 25 倍，园林新锐，动力充足）、 棕榈股份、蒙草生态等。 风险提示事件： PPP 落地不达预期风险、海外经营风险。 |
