煤炭石油：关注低估值动力煤和国企改革 荐2股
事件：3月7日，国家发展改革委经济运行调节局相关负责人就当前煤炭市场供应等情况答记者问，回复了“276工作日制度回归”等问题。 点评： ■供需关系改善，276制度名存实亡。随着2016年11月16日，国家发改委恢复330工作日制度，煤炭供给得到一定改善。供需关系从阶段性供小于需变为紧平衡。而276工作日在供暖季结束后的回归也成为左右煤炭供需的重要政策变量。相关部门对供暖季结束后减量化生产的政策预案为，原则上在煤炭价格处于平抑煤炭价格备忘录所给出的绿色区间（500-570元/吨）内将不对产量进行限制；先进产能不纳入减量化生产限制范围，其他产能将由各地区政府以及相关部门根据供需区域、布局、运输、品种以及季节阶段性需求来确定减量化生产措施。 根据我们之前的观点，2017年煤炭价格出现暴涨暴跌为小概率事件。 未来供需关系有望维持紧平衡状态，276工作日制度名存实亡。 ■短期价格强势，未来或承压。目前煤炭处于旺季尾声，动力煤价格超预期上涨，短期将维持上涨趋势。我们认为主要原因来源于三方面： 第一，低复工率导致供给面收紧；第二，下游需求维持较强复苏态势；第三，上游中转地库存低位徘徊，下游终端补库情绪强。但是供暖季结束后，供需结构将有变化。一方面，供暖季结束后，煤炭进入传统淡季，需求端将有结构性下降。另一方面，政策约束降低，供给释放高于预期。 ■预计供暖季结束煤价将现缓降态势，2017价格中枢维持在550-570。 根据目前的上游中转地价格，我们认为进入淡季后，动力煤价格向下驱动力强，但是不会出现暴跌，库存和复工因素将对冲下降驱动力。 由于本轮阶段性行情的主要动力还是来源于供给，所以未来向下也不会太大，空间上大概率会进入中枢区间。我们判断2017年价格中枢将维持在550-570元/吨，高于2016年。 ■去产能不改煤价平稳趋势。2017年煤炭去产能的目标为1.5亿吨，较去年有所降低（减少1.4亿吨）。我们认为在产能过剩的大背景下，合理把握去产能节奏可以防抑煤价异常波动风险。未来减量化政策也将随供需关系转变更加弹性化，加之中长期合同、防范价格异常波动机制等措施也会促进价格平稳。 ■煤企业绩安全边际高。在价格平稳和政策弹性高的假设下，我们认为2017年煤企业绩安全边际高，建议关注低估值动力煤标的和国改主题，如西山煤电、陕西煤业。 ■风险提示：政策效果不及预期 |
