洛阳钼业(603993):BHR收购Tenke矿山24%股权点评
事件:洛阳钼业及BHR基于合作框架协议约定的原则与汉唐铁矿,DesignTimeLimited,信银投资达成协议,于BHR层面新引入三者作为其新股东. 其中汉唐铁矿出资2.5亿美元,DesignTimeLimited出资5000万美元,信银投资出资不高于3亿美元,用于收购Tenke矿山24%股权. 1,公司通过BHR层面作价约11.5亿美元购买Lundin持有Tenke矿山24%股权,目前BHR层面引入投资者包括开非投资(1.5亿美元), 定元合伙(4.7亿美元),汉唐铁矿(2.5亿美元),DesignTimeLimited(5000万美元),信银投资(3亿美元),共计引入资金12.2亿美元, 资金基本找齐,收购完成后公司将享有对BHR所持有Tenke矿山24%股权的独家购买权,届时公司将持有Tenke矿山股份达80%. 2,公司为优质白马,经营能力强,持续在周期低点并购海外优质矿山.13年收购Northparks矿山80%股权, 16年收购Tenke铜钴矿山56%股权(后续可能达80%),英美资源铌磷矿山100%股权,公司优秀的运作能力需给予溢价. 3,公司目前形成了以钼,钨,铜,钴,铌,磷等为主要业务的全球矿业龙头企业.①钼产量1.7万吨(国内第二, 全球第五).②钨产量0.98万吨(不含豫鹭,国内第二).③铜产量15万吨(国内前三).④钴产量9000吨(全球第二).⑤铌产量6300吨(全球第二). 4,金属各品种价格目前均处于底部,长期潜力巨大.1)钴:三元材料占比提升+新能源汽车长期方向不改,钴价进入主升浪.2)长期更看好铜,供给放缓+下游需求逐步好转,铜价基本面拐点已现,铜将带来更大业绩弹性.3)钨钼具备潜力,钨钼价格仍处于周期底部,收储+需求好转价格进入上行周期. 5, 周期底部低估值,维持强烈推荐.按目前金属价格,预计公司2016/2017/2018年实现净利润8/34/40亿元,对应PE分别为93/22/19倍. 风险提示:金属价格大幅下行. |
