农业银行(601288):流动性趋紧时的最大受益者,纳入ABC-H至确信买入
投资建议 纳入农业银行-H至确信买入,目标价4.46港元,上涨空间30.4%. 理由如下: 流动性趋紧环境下的最大受益者. 1)贷存比最低. 2)活期存款占比最高. 3)短期贷款占比最高. 信用成本下降空间最大. 1)四大行中唯一一家拨备覆盖率显著高于150%. 2)信用贷款占比低,采矿和制造业贷款占比高. 因此, 预计17年录得高盈利增速.基于息差改善以及信用成本下降,相比其他大行平均4.9%,我们预计农行2017年净利润增速9.5%. 估值最低的银行之一.目前ABC-H较行业平均估值折价7%,而历史平均水平为溢价2%.A/H股溢价亦高于四大行平均水平. 我们与市场的最大不同?市场普遍认为农行不及其他大行,因此低估其在宏观经济反转背景下的高弹性. 潜在催化剂:业绩超预期. 盈利预测与估值 农行-H目前交易于0.72x2017eP/B.考虑息差以及信用成本改善,我们上调目标价14.1%至4.46港币,上涨空间30.4%,纳入确信买入. 风险 资产质量好转不及预期;市场流动性趋紧超预期. |
