兴业科技(002674):上修全年业绩预告,进一步验证基本面拐点逻辑
预告2016年净利润同比增长350%~400%,好于此前市场预期 兴业科技向上修正2016年业绩预告,预计实现净利润5984.96万元至6649.95万元,同比增长350%~400%(三季报预告为+250%~+300%),好于此前市场预期.分季度看,Q4/Q3/Q2/Q1净利利润同比分别+110%~+162%/+266.4%/-19.8%/-75.7%. 关注要点 1,我们的业绩拐点逻辑继续得到验证,后续仍有较大提升空间. 公司上修2016年业绩预告的主要原因为Q4销售量及毛利率增长较多导致利润增长超出预期,盈利能力提升带动公司业绩反转的逻辑进一步得到映证.考虑到公司主要原材料美国牛皮的价格已逐步企稳,以及公司推行全球化采购策略平滑采购成本,未来公司毛利率有望逐步恢复到历史正常的14%~15%水平, 由此带来业绩巨大向上弹性(我们测算,若公司盈利能力恢复到历史正常水平,其净利润应在2.3~2.5亿元左右). 2,制革行业供给侧改革利好优质龙头企业,公司市占率有望稳步提升.我国制革行业存在明显的"大行业,小公司"的特点,行业规模约1700亿元,龙头市占率不足2%.随着国内制革行业供给侧改革的不断深化(淘汰行业落后产能并在规模及环保等方面提高准入门槛),未来市场份额有望逐步向兴业科技这类优质龙头企业集中.此外,下游皮鞋行业完成去库存, 公司积极调整营销策略并加大箱包客户开发力度等因素也有助于营收增速继续提升(根据公司业绩预告,公司四季度营收已重新实现正增长,Q3/Q2同比分别-3.0%/-2.6%). 3,股权集中度高且现金充足,后续资本运作空间广阔.目前公司实控人及其直系亲属合计持有公司股份高达56%, 且公司现金充足(货币资金8.1亿元,现金流稳定),为后续资本运作提供广阔的空间,我们预计2017年优质项目有望迎来落地. 估值与建议 鉴于公司最终业绩数据仍需会计师审计,我们暂维持2016/2017年全年每股盈利预测不变.同时引入2018年EPS0.75元.维持推荐,目标价25元,对应2018年33倍P/E. 风险 原材料价格波动风险;人民币汇率风险. |
