佰利联(002601):产业持续涨价,业绩快速增长
事件: 佰利联发布2016年业绩快报,全年实现销售收入41.97亿元,同比增长57.80%,归属于上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长334.66. 评论: 1,行业景气上行,钛白粉价格持续提升,公司业绩大幅增长. 报告期内, 钛白粉行业由于供给端受环保等因素影响,中小产能不断关停退出,需求端持续向好,原料价格钛精矿上涨等原因,金红石型钛白粉产品价格由2016年初的9900元/吨上涨到目前的16500元/吨, 上涨幅度超过65%,公司盈利能力得到提升,我们预计目前价格下公司单吨盈利超过3000元,进入2017年以来,国内外钛白粉价格继续上涨,我们预计涨价趋势有望得到持续.同时合并龙蟒第四季度报表也是同比高增长的重要因素. 2,国际巨头合并利好行业未来发展. 特诺和沙特科斯特公司钛白粉业务合并后将成为全球最大和集成度最高的钛白粉行业新的龙头企业, 合并后的公司将在全球8个国家经营共11家钛白工厂,总计产能达到130万吨/年,国际行业集中度进一步提升,产品价格得到一定程度上的支撑. 3,公司是国内龙头企业,具有较强的定价权. 佰利联合并龙蟒后,具备50万吨硫酸法钛白粉,6万吨氯化法钛白粉,70万吨钛精矿的生产能力.目前四川钛精矿的市场价格涨至1550-1600元/吨,较16年12月份环比上涨近30%,测算钛精矿毛利率高达70%,盈利优异,为龙蟒实现17年业绩承诺奠定坚实基础.而国内金红石型钛白粉进入2017年以来继续提价, 年内涨幅达到4.87%,氯化法金红石型价格多在18500-19000元/吨,价格上涨有效转移原材料上涨压力,公司盈利水平依然良好,我们预计2017年1季度公司业绩环比继续提升. 4,投资建议 预计公司17-18年每股收益1.11元和1.14元, 对应估值13.5倍和13.0倍.我们认为供需变化支撑钛白粉仍处于涨价通道,公司业绩弹性较强,维持"强烈推荐-A"的投资评级. 5,风险提示 公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险;钛白粉行业价格反弹低于预期风险. |
