博晖创新(300318):检测类业务稳定增长,血制品高速增长,期待未来微流控放量
1．检测类业务稳定增长,血制品高速增长 公司2016年全年净利润增速85%-110%,原有检验检测类业务保持稳定增长态势,同时血液制品业务增长迅速,收入与利润均较上年同期增长.分产品线看我们推测: 公司主业检验检测类业务预计净利润2000万左右; 血制品方面预计大安完成4700万净利润,按股权折算为公司贡献2250万净利润; 微流控平台7月获批后下半年还在进行试用和调试,2016年可能暂未贡献太多利润; Advion可能亏损1500-2000万; 卫伦在今年成为控股子公司,今年1-10月收入3380.28万,净利润-1076.76万,有一部分亏损计入公司报表; 分季度来看,公司前三季度净利润2059.60万元,全年净利润2198.17-2495.22万元,四季度业绩贡献138.57万-435.62万,四季度表现略低于预期. 2,公司血制品版图持续扩大前景可期 2016年公司血制品板块版图持续扩大(持股卫伦比例由30%上升至51%,卫伦成为控股子公司,大股东4.527亿收购大安31.65%股权),且业绩高速增长逐年向好. 卫伦方面, 现在一共有6个浆站,都是较新浆站,未来随着浆站日趋成熟,采浆量和盈利能力有望逐年上升,有望开始贡献利润并为博晖业绩增长提供保障. 大安方面,2016年,2017年业绩承诺分别为4704.21万,7414.75万,承诺业绩高速增长. 由杜江涛先生以所受让大安制药部分股权代替沃森生物履行对公司在特定条件下的股权补偿责任,降低了大安采浆量对赌的风险.我们预计这一部分股份未来也有一定概率会注入到博晖创新,进一步强化博晖血制品板块. 整体来看根据对赌,大安(公司现在持有大安48%股权)2017,2018年采浆量分别为150吨, 200吨,我们预计2017,2018年卫伦采浆量分别有望达到75吨,100吨,按照股权折算合计博晖2017, 2018年采浆量将有望达到110吨,147吨,且有浆无证的不利因素已经随着组分调拨获批消除.未来大安卫伦协同发展,前景可期. 3,公司重视微流控平台的推广,2017年放量在即 公司2016年6月份微流控平台的第一个产品HPV检测试剂盒取得注册证, 半年来在客户和行业专家中得到了高度认可(草根调研结果),其技术的先进性是最核心的,目前还没有同类的能实现全自动化检测的产品. 公司HPV微流控平台已经基本完成小规模试用,已经放出去的机器使用情况都非常好, 检测稳定性好.有一些反馈的小问题在做微调,把现有反馈的问题都解决之后2017年有望开始放量.公司重视微流控平台2017年的推广,计划投放150-200台的仪器,芯片生产线已基本完成全自动化,目前效率为2片/分钟,芯片产能大大提高为未来推广提供保障. HPV的检测仅是博晖微流控平台的第一项应用, 未来随着公司研发逐步推进,微流控平台还有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测等等, 随着检测项目的不断增多,此技术未来前景不可限量. 4,公司业绩拐点已现,即将进入快速发展期公司未来看点再梳理如下 母公司主营业务微量元素检测受二胎政策促进,试剂和仪器保持稳定增长. 血制品业务持续向好:大安随着生产品种的丰富盈利能力逐步提升.卫伦采浆量逐步上升2-3年后有望达到100吨. HPV微流控平台放量 2017年, 我们预计公司主业微量元素净利润2500万,微流控平台净利润3000万,血制品净利润4000万, advion质谱亏损1200万,2017年公司净利润有望达到8000万.2018年公司主业微量元素净利润2500万,微流控平台净利润6000万,血制品净利润8000万,advion亏损1200万,净利润有望达到1.5亿.2017年也是HPV微流控平台推广爆发的元年,伴随着血制品+微流控双轮驱动,公司有望驶入业绩高速增长的快车道. 结论: 我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.23亿元,0.80亿元,1.47亿元,增长分别为96.65%,214.47%,83.82%,EPS分别为0.06,0.20,0.36,对应PE分别为305x,89x,48x.我们认为公司检测+血制品双轮驱动的格局已经形成,业绩爆发拐点将至.微流控平台产业化第一弹HPV试剂盒已经落地, 终端反馈良好未来有望再造一个博晖,且微流控技术应用于其他分子检测前途不可限量. 公司血制品业务盈利能力持续提升维持业绩高增速.我们看好公司长期发展,维持"强烈推荐"评级. 风险提示: 微流控平台推广不达预期,血制品业务采浆量投浆量低于预期. |
