北京银行(601169):资产质量较好,城商行的领跑者
北京银行是城商行的领跑者.公司凭借本土优势在京业务开展良好, 在上海,西安等地亦有大量渗透, 并借助京津冀一体化逐步向津冀地区扩张.公司资产规模,盈利水平,管理能力在上市城商行中均排在前列,全方位的综合优势有助于公司保持较快的盈 非息收入占比有望进一步提升.公司收入结构中非息收入比重相对较低,非息收入中投行, 理财和银行卡业务占比较高,投行业务和理财业务仍具备较大的增长空间,未来三年非息收入将保持较快的增速,占比将持续上升. 地域优势导致资产质量较好.公司发放贷款主要集中在北京地区, 国企,央企占比较高.除了具有地区优势外, 公司还具有客户优势:北京银行发放贷款的客户主要集中在教育,医疗,高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显. 盈利预测与投资评级:我们预测,北京银行在2016年-2018年分别实现营业收入463.89亿元,513.34亿元和564.11亿元;净利润分别为178.51亿元,192.93亿元和208.17亿元, 对应每股收益分别为1.16元,1.25元和1.35元.虽然北京银行营业收入和净利润增速位于上市城商行中等水平, 但考虑到北京银行资产规模扩张速度略高于其他上市城商行平均水平,加之其估值相对其他上市城商行较低,首次覆盖给予"增持"评级. 风险因素:1,宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2,成本上升过快,影响利润水平. 交通,产业一体化拉动钢材需求.根据发改委批复的《京津冀城际铁路网规划修编方案(2015-2030年)》,要以"京津,京保石,京唐秦"三大通道为主轴,到2020年,与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市, 打造1小时通勤圈,有效支撑和引导区域空间布局调整和产业转型升级.2020年前实施9个铁路项目,总里程约1100公里,初步估算投资约2470亿元.并最终到2030年基本形成以"四纵四横一环"为骨架的城际铁路网络.另外, 京津冀一体化加快产业转移,产业转移带动资源转移将带动当地房地产发展.这都将有效拉动当地长材需求. 大气污染防治再加码, 利好环保达标钢企.此前,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》向北京,天津等征求意见.本次意见稿是2013年《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和2016年《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》的进一步升级.意见稿的实施范围涉及北京,天津,河北省石家庄,山东省济南,河南省郑州,山西省太原等"2+26"个城市.《工作方案》中对于PM2.5指标进行升级.另外,文件要求,"AQI指数"爆表"城市将加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI持续"爆表"的石家庄,安阳,邯郸,唐山等市,2017年冬季采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实".我们认为本次限产力度更大,并且明确了执行准侧, 可操作性更强.政策趋严,小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰,加速钢铁行业去产能,提高集中度,利好当地环保达标企业. 2017年京津冀依然是去产能第一线.2016年河北省退出炼钢产能1624万吨,天津完成370万吨, 北京十三五期间没有计划,那么京津冀地区2016年完成钢铁去产能1994万吨,占全国退出产能6500万吨的30.68%.2017年,河北计划再去除炼钢产能1562万吨,炼铁产能1624万吨, 天津市计划去除炼钢产能180万吨,2017年京津冀地区依然是去产能的第一线. 我们认为京津冀地区,去产能的目标主要为一些中小的长材类企业,另外将被肃清的中频炉产能90%以上也用于建筑类钢材,去产能的进行将极大利好当地优质的长材企业. 投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和"去中频炉"的背景下将巩固竞争优势.公司长材占比相对较高,需求端将充分受益京津冀地区协同发展加速带来的对钢材特别是长材的拉动. 公司在环保方面走在前列,提前达到国家十三五相关环保标准.我们看好公司的中长期发展,维持盈利预测,2016-2018的EPS分别为0.15,0.26,0.28元/股,当前股价对应PE为27,16,15倍.公司目前PB仅0.99倍,维持"买入"评级! |
