荣盛发展(002146):销售高增长,上调NAV及目标价
公司近况 我们近期拜访了荣盛发展,获得收获如下:评论 1)2016年公司销售,业绩高增长.公司2015年销售额309亿元,预计2016年销售额跨越500亿(4季度销售额约200亿), 创出历史新高,其中廊坊区域贡献销售额160多亿(15年:约60亿),南京区域销售额60多亿,石家庄销售额52个亿.去化率方面,公司2016年推盘总量(含前期库存)700多亿,整体去化率近70%.业绩方面,公司上周披露业绩快报,预计2016年实现营业收入306亿元,实现净利润41亿元,同比分别增长30.6%及70.0%. 2)补地积极, 储备丰富.公司2016年积极拿地,获取新项目930多万平米,基本完成全年拿地1000万平米的年度目标.公司现有未结算口径土地储备2300多万平米,以2016年新开工面积600多万平米测算, 可供3~4年开发.公司预期未来城市布局将以环北京,环上海, 珠三角三大城市圈为主,目标储备占比到80%以上,其中京津冀区域占到50%以上. 3)融资成本显著下降.2016年整体融资规模500多亿,整体融资成本较15年下降了1.7个百分点,平均融资成本6.0+%,其中银行贷款主要是基准利率上浮10%左右. 4)目前股价较前期定增价格存在一定折让.公司在2015年12月实施50.3亿定增,定增价格(摊薄后)为9.35元/股,目前股价较前期定增价格折让9.7%. 估值建议 上调NAV44.5%至每股9.10元;同时考虑到公司2016/17年结算进度加快,上调公司2016/17年盈利预测21.4%/38.7%至每股0.96元及每股1.15元,并引入2018年盈利预测1.33元/股. 维持"中性"评级,但上调目标价18.8%至9.5元,分别对应2017/18年市盈率8.2x/7.1x.公司目前股价对应的2017/2018年市盈率分别为7.3x/6.3x, 对应2017/18年预期股息收益率为4.1%/4.7%,较最新NAV折让7.3%. 风险 三四线房地产市场下行风险. |
