太阳鸟：船艇军工两翼齐振，太阳鸟重生变凤凰
研究机构：安信证券 国内领先全材质的游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商。公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一，连续多年公司复合材料船艇产量位列内资企业第一名。 近年受经济下行和航运市场萧条影响，公司业绩承压，我们认为船艇业务未来会逐步好转。 以小博大，收购优质军工电子资产。上市公司太阳鸟以发行股份的方式（12.95 元/股）购买97.38%亚光电子股权，交易价格为33.42 亿元；并以锁价方式（14.04 元/股）非公开发行股份募集配套资金不超过12.00 亿元（受定增新规影响，发行价格和方式或调整）。交易完成前后，公司实际控制人都是李跃先先生，未构成借壳上市。 亚光电子：老牌军工电子企业，微波组件第一阵营。公司主要经营军用半导体元器件与微波电路及组件相关业务，主要客户为国内军工院所。近年来，军工电子行业发展迅速，微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注。公司与某两所被一起称为行业内的“两所一厂”，共同占据着国内绝大部分市场份额，看好其行业领先地位和成长性。 投资建议：亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位，以及引入民营股东后，公司经营效率和竞争能力提高，毛利率水平尚有较大提升空间。亚光电子2017、2018、2019 年承诺利润分别为1.6 亿、2.2 亿、3.1 亿，我们预测公司传统业务2017、2018、2019 年净利润分别为0.37 亿、0.39 亿、0.38 亿。考虑到亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位，我们给予亚光电子2018 年65 倍pe，传统业务给予2018 年70 倍pe。对应备考市值170.3 亿，交易完成后上市公司总股本将增至6.45 亿股（考虑配套融资），对应股价26.4 元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价26.4 元。 风险提示：军工业务不及预期；收购失败。 |
