云铝股份(000807):原料能源成本降低,深加工业务不断强化
1.营收略有下降归母净利大幅上升 报告期内公司的原料及能源价格较上年同期下降,成本费用降低,盈利能力大幅增强.在营业收入略有下滑的情况下,实现了第三季度归母净利同比增长1252.61%的靓丽业绩. 2.上游资源整合完成生产成本不断降低 "十二五"期间,公司完成了上游氧化铝资源的整合.预计到19年公司氧化铝自给率将达100%.目前文山一期氧化铝产能80万吨已完全投产,文山二期60万吨氧化铝产能投产在即, 老挝铝业100万吨氧化铝项目预计19年投产,届时公司电解铝生产成本将不受氧化铝价格波动的影响.2016年9月以来,氧化铝价格涨幅已超20%. 电力成本下降预期将使公司生产成本降低6. 24亿元.受益于云南省丰富的水电资源, 云铝股份电力成本不断下降,盈利能力进一步提升.相比与2015年平均电价0.35元每千瓦时,预计2016年平均电价为0.31元每千瓦时.电解铝成本每吨约降低520元.公司电解铝产能120万吨,则2016年成本将降低6.24亿元. 3.强化下游深加工加快实施全面合金化战略 十三五期间, 云铝股份的战略重点是发展铝精深加工,增强产业链竞争力,加快实施公司全面合金化战略. 云铝股份目前配套铝深加工产能50万吨, 合金化率为40%左右.2016年非公开发行股份收购浩鑫铝箔86.92%股权,并增资8800万元.成立慧创绿能公司积极推进铝空气电池产业化及市场化,为公司培育了新的差异化竞争优势和盈利增长点. 公司以深度合金化,合金材料化为发展方向,围绕交通,建筑,电力,包装,新能源等领域新型铝材,吸引下游产业围绕公司水电铝资源集聚发展,加快打造昆明地区铝精深加工产业创新园区,增强公司差异化竞争优势. 4.投资建议: 我们预计2016-2018年公司营业收入分别为167.13亿元,165.62亿元,162.5亿元,2016-2018年归母净利润分别为4.99亿元,9.45亿元,11.02亿元,对应EPS分别为0.26元/股,0.50元/股,0.58元/股.以2016年10月28日收盘价7.18元/股计算的PE分别为27倍,14倍和12倍. 5.风险提示:项目进度不及预期,电解铝价格不及预期 |
