桐昆股份(601233):推进涤纶产能扩张,看好长期业绩增长
公司近况 桐昆股份发布公告,计划启动年产20万吨高功能全差别化纤维(恒邦三期)项目(以下简称"恒邦三期项目")和嘉兴石化年产30万吨差别化纤维项目(以下简称"嘉兴石化项目")建设,项目建设期均为2年. 评论 积极推进涤纶产能扩大, 夯实业绩增长基础.公司是涤纶行业龙头公司,涤纶长丝产能约400万吨, 并积极通过定增等途径推进年产30万吨功能性纤维项目,年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目,恒腾年产40万吨差别化纤维项目等项目.本次恒邦三期项目和嘉兴石化项目的投产将进一步扩大公司涤纶产能, 2019年投产后预计分别新增年营业收入19.5/32.2亿元,贡献利润1.8/4.1亿元,有利于进一步推进未来业绩增长. 丰富公司产品结构,推动化纤业务转型升级.本次恒邦三期项目和嘉兴石化项目的主要产品为各类功能性,差别性纤维,具有较高的附加值,有利于优化公司产品结构,提高公司产品的市场占有率. 预计达产后两个项目的节能减排水平将达到同行业中领先水平,有利于顺应环境治理趋严的趋势,加快公司化纤业务转型升级. 加速产业链一体化,发挥规模优势与综合优势.恒邦三期项目投产后将与恒邦一期, 二期项目形成良性互动,充分发挥规模优势与综合优势.公司子公司嘉兴石化拥有一期年产80万吨PTA项目, 在建二期年产120万吨PTA项目,本次嘉兴石化项目建成后将与嘉兴石化PTA项目相互互补,加速产业链一体化进程,降低成本提升盈利,发挥规模效应. 估值建议 我们看好涤纶行业复苏,油价高位与产能扩张推动公司业绩增长,维持"推荐"评级.维持2016/17/18年盈利预测不变.最新股价15.91元, 对应17/18年P/E14和12倍.涤纶行业逐步复苏带来市场估值提升, 上调目标价5%至19.50元,对应17/18年P/E分别为18和15倍. 风险 原油价格大幅波动,下游需求疲软,产能扩张不及预期. |
