上海凯宝(300039):业绩增速回暖,内生外延共驱稳健成长
核心观点 三季度业绩增速回暖, 全年增长较为确定.受医保控费和招标降价等因素影响,公司15年实现营收13.96亿元,同比下降13.89%.16年一季度,半年度和前三季度营收分别为4.31／8.85／11.93亿元, 同比增速为-6.10%／0.22%／4.17%;对应扣非后归母净利润0.90／1.96／2.63亿元,同比增速-1.03%／4.78%／5.67%;营收和净利润逐步止跌回升.考虑到15年第四季度公司营收和净利润基数较小,公司全年业绩有望实现较大反弹,进入上升通道. 痰热清将成系列产品, 促进公司业绩增长.公司围绕痰热清注射液打造系列产品,包括胶囊,口服液,儿童5ml剂型和雾化研究.其中,痰热清胶囊已经于15年上市销售,口服液正处于Ⅲ期临床研究, 儿童剂型正在完善补充审批意见.多个品种的推出,将有效填补目前空白市场,进而促进公司业绩增长. 在研品种渐丰富, 抗肿瘤用药或将进入收获期.通过购买和合作开发,公司先后获得熊胆滴丸,丁桂油软胶囊,疏风止痛胶囊,花丹安神合剂等在研新药,在研产品线更加丰富.15年底,公司增资上海谊众生物,合作开发"注射用紫杉醇胶束";16年8月,公司增资上海歌佰德生物, 获得"注射用度拉纳明"优先购买权.目前,这两种抗肿瘤药物都处于临床后期,有可能较快上市进入收获期. 财务预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年可实现净利润3.06／3.26／3.43亿元, 对应EPS为0.37／0.39／0.41元,参考可比公司平均估值水平给予公司17年31倍市盈率,对应目标价12.09元,维持公司"买入"评级. 风险提示 如果公司新药开发和审批进度不及预期,对公司长期发展有一定的影响. 如果中药注射液临床使用出现不良反应事件, 将会对公司痰热清注射液销售产生不利影响. |
