西部牧业(300106):四季度盈利六千万超预期,原奶反转弹性大
事件:公司公布了2016年业绩预告,全年预计盈利450-950万元,同比下降58.9%-80.5%,其中四季度预计盈利6223万元-6723万元,同比暴增1594%-1723%,大幅超出此前市场预期. 四季度扭亏暴增,后续弹性巨大.公司四季度预计盈利6223万元-6723万元,同比暴增1594%-1723%, 全年扭亏为盈,我们认为公司业绩大幅超出市场预期主要原因有以下几点:1,原奶行业供需持续改善,行业反转兑现,原奶价格步入趋势上涨阶段,从销售数据来看公司的原奶销量稳步增长, 量价齐升驱动业绩改善;2,乳制品释放业绩,随着西牧乳业的整合完成,乳制品的产能快速释放,多款新品销售情况良好. 展望未来,我们认为公司的业绩有望全面开花,弹性巨大.一方面,原奶价格反转上行,随着合资牧场逐步投产,公司将受益于原奶业务量价齐升的双驱动.另一方面,公司对乳制品,肉制品,饲草料的布局将逐步进入收获期.此外,长期压制公司业绩的期间费用有望缓解. 原奶反转上行, 公司原奶业务量价齐升最受益.在行业持续去产能的刺激下,原奶价格自今年下半年开始触底反弹,行业反转逻辑已经兑现,原奶价格将步入趋势性上涨周期.同时公司的产量快速释放,自养奶牛方面,2015年自养奶牛大幅增加4470头,目前这部分奶牛已经进入泌乳期, 单产稳定增长;合资牧场方面,2014年与农八师合资共建的3.3万头奶牛的产能陆续到位.公司的原奶业务将受益于量价齐升的双驱动, 成为最大看点. 肉牛屠宰有望成为新的业绩增长点.随着消费结构的改善,消费者对进口牛肉的需求飞速增长,子公司一恒牧业成为首批5家获得进口活牛配额的企业,每年10万头.目前国内牛肉消费需求旺盛,活牛进口有良好的经济效益,根据测算毛利可达3860元/头.项目达产后,有望成为新的业绩增长点. 投资建议:我们认为在原奶量价齐升的驱动下公司的业绩有望飙升, 乳制品,肉制品逐渐贡献业绩也是提升估值的亮点,年度业绩预告也验证了我们此前的预期,最近公司股价出现回调, 建议投资者重点关注.预测公司16-18年利润在0.07亿,0.59亿,1.31亿,对应当前PE为492倍,55倍和25倍,维持增持评级. 风险提示:原奶产量低于预期;原奶价格下跌;乳制品销售不达预期. |
