三元股份(600429):奶粉业绩释放在即,高端产品占比提升
奶粉:受益于行业拐点,婴幼儿奶粉业绩释放 受益于全面二孩政策显效,奶粉注册制清理中小品牌等行业利好,河北工业园项目2017年将全面投产, 公司的婴幼儿奶粉业绩释放在即,我们预计17~18年奶粉收入增速在50%-100%.2016年公司奶粉业务逆势两位数增长, 销售收入10亿元左右.凭借优质奶源, 湿法工艺,全产业链生产模式,三元奶粉获得消费者高口碑,未来奶粉产能释放,高端产品占比提高,再加上良好的销售渠道,公司奶粉业绩弹性较大. 液态奶:产品结构不断升级,引进北美有机鲜奶 我国低温奶消费与欧美国家存在差距, 叠加居民健康意识提高,消费不断升级,低温奶上升空间广阔.公司的低温奶具有奶源, 地域优势,成立低温奶事业部有助于提高经营效率, 高端低温奶产品占比逐步提高,并进军有机奶领域.今年上半年将引进加拿大Crowley有机鲜奶,未来低温奶将成为公司的业绩亮点. 奶酪:拓展零售渠道,打造高端,高毛利产品 我国奶酪市场尚处于起步阶段, 作为兼具高营养,高附加值的乳制品,与发达国家相比,国内奶酪市场尚有巨大的增长空间.目前国内奶酪生产厂商较少,规模较小,且以餐饮渠道为主, 零售渠道拓展空间较大.三元奶酪具有20多年生产历史,与多家国际餐饮签订专业奶酪供应协议, 以批发为主要渠道.2017年公司将不断开发新品,拓展奶酪零售业务, 提高产品附加值,开拓新的业绩增长点.盈利预测与投资建议奶粉渠道的重新布局以及全面二孩政策带来投资机会,2017年河北工业园全部投产后,奶粉收入增速有望达到50%以上, 业绩弹性较大;奶酪,高端进口有机奶等新业务的开拓值得期待;复星进入后,管理体系不断改善和完善,经营持续向好.我们预计,公司16/17/18年的营收规模分别为50.0/60.5/76.23亿元,EPS分别为0.17/0.25/0.44元,维持"强烈推荐"评级. 风险提示奶粉销售增长不及预期;项目未按计划投产;食品安全问题. |
