中航光电(002179):军民融合标杆企业,业绩驶入快车道
中航工业集团旗下军民融合的标杆企业.中航光电前身为国营158厂, 2002年改制并于2007年登陆中小板. 2007年至2015年中航光电营业收入和归母净利润复合增长率分别为29.06%和24.72%,上市至今平均净资产收益率为14.25%.2016年前三季度该公司累计实现营业收入43.64亿元,同比增长25.64%,归母净利润5.63亿元,同比增长33.15%.中航光电是中航工业集团旗下市场化改革的成功典范,借助资本市场该公司已从单一航空接插件配套厂发展成具备电,光,液多种连接技术的方案提供商. 中国最大的军用连接器研制企业之一.军品连接器是中航光电的基础业务. 军用连接器环境耐受性和可靠性要求高且需求呈现品种多, 单批次需求量小的特点.相同或相似功能的军用连接器毛利率显著高于消费电子用连接器. 中航光电研制的军用连接器产品广泛应用于中国航空,航天,兵器,船舶,核工业等核心军工领域.该公司还向下游延伸开发价值量更高的线路产品,如通过募投资金资助研发的飞机集成安装架,已实现向中国商飞C919大型客机供货,未来有望切入军机市场. 内生外延双轮驱动,持续壮大民品产业.中航光电将军用连接器技术推向高端民用市场, 产品覆盖通信,能源电力,新能源汽车,轨道交通,医疗器械等多个领域.其中,通信和新能源汽车是公司重点布局的民品市场, 特别是新能源汽车配套产品近年来呈现爆发式增长.中航光电充分利用平台优势,先后收购西安富士达,翔通光电股权,投资新设中航海信,中航精密,实现产业链横向扩张.2016年该公司启动新技术产业基地项目,以加速提升液冷,光有源及光电设备,高速背板及新能源汽车配套产品等新业务的产业化能力. 适时推出股权激励计划,将企业前景与管理层及核心员工利益绑定.2016年10月末, 中航光电披露A股限制性股票长期激励计划(草案).首期激励计划为5年.激励对象涵盖该公司高管,中层和核心骨干共计265人.激励方式为定向发行限制性股票,拟向激励对象授予602.50万股(占总股本1%), 授予价格为28.19元/股.该期激励计划有效期为5年, 含禁售期2年和解锁期三年,并将净资产收益率,营业收入复合增长率,营业利润率等三个指标纳入解锁条件. 盈利预测与投资建议.预计公司2016年至2018年每股收益分别为1.34,1.84和2.39元/股.参考可比公司估值, 考虑到公司未来成长性,给予公司2016年40倍PE估值,对应目标价53.60元.首次覆盖,给予公司"买入"评级. 风险提示.竞争加剧导致产品毛利率下降;股权激励计划尚处于草案阶段. |
