橡胶概念股中鼎股份(000887)2016年三季报点评
橡胶概念股中鼎股份(000887)2016年三季报点评:三季报业绩同比增30% 股权激励授予；汽车电子、ADAS等前景看好 我们的分析与判断 （一）三季报符合预期，全年增速有望超过30% 2016年前三季度实现营业收入59.51亿元，同比增长24.76%；归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，同比增长30.16%。其中三季度实现营收23.13亿元，同比增长45.70%（二季度同比增速为7.38%），归母净利润3.25亿元，同比增长43.49%（二季度为14.03%）。我们判断公司三季度公司营收、利润增速提升部分原因是AMK并表所致。 （二）实施大范围股权激励，要求业绩持续高增长 公司股权激励授予，首次授予激励对象共591人，首次授予的限制性股票数量1865.65万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员，激励范围广，有助于进一步理顺公司内部利益。 此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。 预计未来四年限制性股票激励成本为6627万元，比之前预案的1亿元左右节省3000多万元。 （三）收购欧洲汽车电子顶级企业，配套特斯拉等 AMK 2015年收入1.97亿欧元（约14.6亿元人民币），净利润1472万欧元（约1.09亿元人民币），此次收购作价1.3亿欧元（约9.7亿元人民币），对应2015年PE约为8.8倍。 AMK 是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，为行业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块（汽车业务占比70%左右，销售主要集中在其本土市场），产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等，为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。 收购完成后将显着增强公司在汽车电子领域的技术水平，对公司实现产品由零件向部件升级；行业从汽车向多元化发展；市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；实现从产品到服务再到解决方案的转变这一发展战略起到快速推进作用。 （四）大力发展ADAS（驾驶辅助）业务切入汽车电子领域 （五）增发完成，增发价19.75 元；将持续全球扩张 （六）充电桩：外延持续推进，布局日趋完善 （七）OPOC 环保发动机、军用无人机重油发动机等将打开成长空间 （八）“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台 （九）定位全球汽车零部件百强，拓展汽车电子等 投资建议 预计公司16-18年EPS为0.86/1.10/1.32元，PE为27/21/17倍。看好公司持续海外并购，预计未来业绩和估值仍具上调潜力，持续推荐。风险提示：外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。 |
