化工行业专题研究报告：让价格再飞一会
供给侧改革持续发力，产能收缩效果明显：本轮化工行业供给侧改革始于2014年，2009年四万亿的刺激后，化工行业迎来了产能扩张周期，2014年产能达到高峰；行业严重过剩的局面使得化工行业盈利能力从2013年开始处于历史最低谷；盈利能力弱、环保压力大促使行业供给侧收缩明显。 供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升：2016年很多产品的产能均出：现了负增长，一些落后产能已基本退出行业，认为行业的拐点在2016年已现，2017-2018年行业的盈利改善将成为明确的趋势。部分产品将有望实现盈利的大幅反转。 中周期主动补库存有望进一推升产品价格：认为库存对化工产品价格：的扰动作用明显，2014年以来行业库存分为三个阶段：（1）2014-2015年是主动的“去库存”阶段，将库存保持在合理区间的下限，保证正常的生产经营即可；（2）2016年是被动“补库存”，部分化工产品价格上涨，行业内的参与者的库存并没有得到充分的提升，快速上涨的价格也压制了“补库存”的意愿；（3）2017年将开始进入主动“补库存”阶段，货源偏紧的局面短期难以充分缓解，企业库存低位，需求的边际改善带来主动补库存意愿的增加。预计2017年产品价格将迎来稳健的上涨期，产品生产企业的盈利水平将继续提升，进入业绩释放期。 投资策略。考虑到化工行业景气度上扬，产品价格上涨带动企业盈利改善：认为上市公司的利润水平同比和环比将得以明显的提升，调高行业的评级为“强于大市”。判断产品价格仍有继续上涨的空间；上市公司是子行业龙头，估值有优势；公司有增发、国企改革等事件性催化三个角度去选择上市公司。重点推荐关注粘胶短纤、PTA、纯碱、尿素、草甘膦、乙二醇、环氧丙烷和PVC等产品。重点关注的组合为三友化工、红太阳、阳煤化工、远兴能源、恒逸石化、新疆天业、湖北宜化、江山股份、滨化股份。 |
