中颖电子(300327)"芯颖"助力AMOLED 业绩加速
深耕芯片研发，把握天时地利人和 公司专注于芯片研发，把握微笑曲线高附加值两侧。AMOLED 驱动芯片具有较高的技术壁垒，产能紧缺，联咏、敦泰比较谨慎，采用触控IC 和驱动IC 二合一的方式，在这种机遇下中颖电子有望实现弯道超车。锂电池BMS是电动车的"大脑"，公司作为轻资产公司，除了在笔记本电脑方面的拓展外，在电动车领域既能有效规避产能过剩问题，又能把握电动车的蓬勃发展浪潮。此外，公司还将长期在智能家居、物联网方面布局。公司领导层一半以上来自台湾，建立不同的事业群，在创新周期下提升公司的效率，具有一定的产品研发和创新优势、产业链优势和客户优势。 成立"芯颖科技"，打造AMOLED 驱动芯片龙头，实现弯道超车 苹果十周年创新周期下继续看好AMOLED 的行业趋势。公司成立"芯颖科技"，凭借公司原有的优势，引入外部资深且专精于显示驱动芯片技术的团队，提升公司现有的AMOLED 显示驱动芯片研发能力。目前公司的AMOLED 可支持小角度弯曲、可扰式和可折叠式，支持FULL HD 全高清解析（1920*1080 显示），主要应用于智能手机。未来AMOLED 驱动芯片将向更高分辨率：2k（2560*1440）及2k 以上发展，同时需要更高的通讯速度满足高分辨率显示内容。AMOLED 驱动芯片2020 年市场空间30 亿元，公司凭借稀缺性的优势有望获得一定的市场份额。 家电、机电控制芯片和锂电池管理芯片为公司业绩保驾护航 公司家电控制芯片具有通用性，小家电领域已经做到龙头地位。未来增长主要来自于白色家电客户和份额的增加，明年变频空调可望开始试生产。公司从2007 年开始做锂电池管理芯片研发，技术和客户沉淀较深，目前在二线笔电品牌及维修市场已经做到前两名地位，明年笔电及PAD 一线客户有望开始试产并小批量量产，同时产品在电动自行车领域得到有效拓展，客户和份额将会有较大的提升机会，未来也会考虑汽车动力电池方向。 布局物联网和智能家居可期 公司2016 年前三季度已经推出首颗应用32 位低功耗技术的物联网及智能可穿戴设备应用芯片，打开物联网的入口。未来智能家居应用广泛，智能家电、智能影音、家用三表、背景音乐、灯光窗帘等，市场空间广阔。 战略方向前瞻，龙头地位稳固，首次覆盖，给予买入评级 公司致力于打造大中华区最大且国际知名的MCU 芯片设计公司，根据下游领域对公司长期空间进行测算，不考虑外延式并购，我们预计2020 年突破市值200 亿元。参考集成电路设计代表公司17 年81.32X 平均估值水平，考虑到公司的稀缺性，我们认为公司6 个月合理估值范围为17 年80X-85X，对应目标价44.8-47.6 元，首次覆盖，给予"买入"评级。虽然公司短期估值较高，但我们认为存在交易性机会。 风险提示：集成电路产业政策不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；半导体和创业板估值较高风险。 |
