长电科技(600584)业绩承诺淡化市场忧虑
公司回复证监会关于行政许可项目审查的反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元，累计10.1亿元，不足部分，中芯国际将最高补偿1.53亿元，大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看，2017年星科金朋业绩风险降低，幷且SIP、eWLB等高端产能爆发原星科金朋资产对业绩贡献持续加大，上调公司2017年净利润11%，预计2016-2018年可实现净利润分别为1.3亿、7.2亿，YoY增长156%、增长443%和77%，对应EPS为0.10元（摊薄）、0.53元（摊薄）和0.94元（摊薄）；目前股价对应PE分别为184倍、34倍和19倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，幷且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。 利润承诺降低业绩风险：公司回复证监会反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元，累计10.1亿元，不足部分，中芯国际将最高补偿1.53亿元，大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看，在经历了近几年的大幅亏损后（2014、2015、1H16扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2亿元、4.1亿元、5.5亿元），随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速，星科金朋2017年业绩将反转，结合星科金朋经营状况（3Q16单季度营收20.9亿元，单季度毛利率回升至7%，亏损环比减少50%以上，10月单月近盈亏平衡），我们认为公司2017年业绩大幅增长几成定局。 SIP等高端产能对业绩贡献有望逐步发力：作为国内高端封测产能布局最为领先的企业，长电科技投资韩国子公司JSCK4亿美元，2016年7月投产，接获苹果订单，3Q16实现营收1.95亿元，新加坡厂SCS依托，eWLB的全球技术领先优势和市场机遇，9月已经开始盈利，同时eWLB项目产能由4,000颗/周扩张至9,000颗/周，原第一大客户订单量也通过eWLB项目得以回升；同时韩国厂SCK导入国内重点客户，已经成功将国内知名芯片设计公司导入韩国厂SCK，目前已在试样中，进展顺利，预计2017年二季度批量生产。3Q16，该大客户订单总量已经环比显着回升，订单总量达7,000万美元（折合人民币约4.64亿元），环比增长30%以上。 盈利预估：维持对于公司2016年业绩的预估，上调2017年净利润11%，预计2016-2018年可实现净利润分别为1.3亿、7.2亿，YoY增长156%、增长443%和77%，对应EPS为0.10元（摊薄）、0.53元（摊薄）和0.94元（摊薄）；目前股价对应PE分别为184倍、34倍和19倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，幷且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。 |
