卫士通(002268)2016年三季报点评:业绩增速明显 打造军民融合网安"国家队"
首次覆盖，目标价45.5元，空间32%，增持。公司前三季度营收9.67亿，同比增长56%，归母净利润506 万元，同比增长5.8%；第三季度营收4.9 亿，同比增长115%，归母净利润4314 万元，同比增加278%，环比扭亏为盈，重回增长轨道，公司市场开拓力度加大，北京中心进展加快。我们预计公司2016-18 年的净利润为1.81/2.25/2.88亿元，对应EPS 为0.42/0.52/0.67 元，用PE、PB 法，结合可比公司给予目标价45.5 元，"增持"评级。 市场嗅觉敏锐，布局安全智能移动终端。公司在安全手机业务方面与运营商深度合作，开创"终端厂商-卫士通-中国移动"安全手机商务合作模式，公司安全手机相关研发人员约300 人，占到公司研发总人数的一半。此外，公司是金融、能源等重点行业最重要的商用密码设备提供商（市占率超20%），将会与安全手机业务形成积极协同效应，公司具有完全自主创新能力，未来市场对安全智能移动终端的追捧必将反哺公司研发创新与市场开拓能力的进一步提升。 公司确立为电科集团网络信息安全运作平台，中国网安作为直接股东有助于巩固公司在网络信息安全领域的龙头地位。中国网安成立初始就肩负着守卫国家和军队"第五疆域"安全的重大使命，作为卫士通直接股东，有实力、有动力将技术、人才和平台优势传导给上市公司，增强技术水平的同时，提升资源整合能力。 风险提示: 国家政策支持力度不及预期、安全手机业绩增速不及预期 |
