食品饮料行业周报：伊利复牌建议买入，秋糖反馈积极四季度继续看好白酒
本期投资提示： 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.43%，上证综指上涨0.89%，跑输大盘0.45pct，在申万28个子行业中排名第16。涨幅最大的是肉制品（3.19%）、葡萄酒（1.24%）、调味发酵品（0.57%）。白酒涨幅0.54%。跌幅居前的为其他酒类（-1.81%）、啤酒（-0.98%）、软饮料（-0.57%）。个股方面，涨幅前三位为煌上煌（32.24%）、山西汾酒（8.52%）、量子高科（7.84%）;跌幅居前的是佳隆股份（-11.26%）、黑牛食品（-5.71%）和天润乳业（-4.35%）。 投资建议：基本维持此前观点不变，看好四季度旺季板块表现建议加配，品种上看好有基本面支撑和前期调整较充分的白酒，以及低估值、业绩稳健，或成长性突出的食品股。本周我们参加秋季糖酒会，茅台经销商大会反馈积极信息，各地经销商座谈会反馈情况基本一致，目前茅台在全国大范围缺货（厂家发40吨/天左右），渠道库存很低，价格坚挺甚至略有上升，印证我们此前淡季价格不降反升的判断，多数经销商希望价格不宜过高维持合理水平，旺季将供不应求，年底量价其一将超预期。泸州老窖方面，国窖1573在9月已完成全年指标（我们维持全年3000吨判断），中秋后全国基本顺价620元左右，意义重大，意味着未来补贴望减少，赚钱效应和资金使用率增加，同时价格双轨制有利于进一步提升一批价;渠道下沉由省级向市级单位转换，坚持打造重点市场，以点带面，11月起增加上海、南京、泉州为重点市场。窖龄酒和特曲都已完成全年任务，推新包装的窖龄90年主打300-500价格段精英商务用酒。山西汾酒方面，今年库存进一步去化，价格体系全控价模式，省外窜货问题基本解决，省内低端放量渠道下沉，省内市占率持续提升，渠道逐步完成由批发贸易向渠道精耕、厂商结合的转型，费用投放效率提升。口子窖本周公告，高盛减持已阶段性结束，明年估值不贵可积极关注。白酒继续推荐老窖、茅台、古井、洋河、五粮液，关注山西汾酒、口子窖。 关注伊利复牌，建议复牌后买入。公司周末发布定增预案和激励方案，并将于周一复牌，复牌时点上超市场预期。定增90亿用于收购圣牧高科37%股权并扩建新西兰和国内产能，包括常温酸奶、酸奶、海外奶粉、海外UHT项目，价格15.33元，锁定5年，占总股本10%。激励方案为股权加限制性股票，占总股本1%，共激励核心中层294人，行权价和授予价分别为16.47和15.33，业绩要求以15年净利润为基数，17年增30%，18年增45%。我们看好收购圣牧打造有机奶新增长点，拥有香港上市平台利于海外资本运作;通过定增提高了一致行动人持股比例，但仍然不高;股权激励行权价格高于现价彰显信心，高管+核心中层+2期员工持股使公司激励更到位;成长性预期改善，液奶培育有机、酸奶、海外UHT等新增长点，布局豆奶、巴氏奶，奶粉下半年起望恢复正增长。坚定看好伊利的渠道、品牌、和管理水平，预测16-17年EPS为0.88、1元，估值18x、16x，建议复牌后买入。 目前食品饮料板块2016年动态PE25.04x，溢价率43%，环比下降0.1%;白酒动态PE21.80x，溢价率24%，环比下降0.4%。 核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、五粮液、顺鑫农业;伊利股份、双汇发展、好想你、中炬高新。 |
