华英农业(002321)2016年半年报点评:费用变化成为业绩大增主因 短期关注国企改革预期 主业反转待明年
公司公布2016 年中报，符合预期。报告期内公司实现营业收入10.54 亿元，同比增长13.58%；实现净利润6805 万元，同比增长223.7%，扣非后实现净利润2737 万元，同比增长96.9%。实现每股收益0.127 元。公司预计1-9 月实现净利润9000-12000 万元，同比增长280-374%。 量减价增实现盈利微增。上半年，公司禽苗产量6516 万只，同比下降9%；屠宰活禽2325万只，同比下降15%；生产禽肉54304 吨，同比下降8%；生产熟食5346 吨，同比下降13%。然而产品价格跟随白羽肉鸡价格出现小幅上涨，且客户结构不断升级，大客户比重上升，因此从收入端看，营业收入同比增长13.44%，其中冻鸭、熟食产品销售收入同比分别增长37%和14.3%。但公司未能很好地把握住饲料原料价格下跌带来的机会，囤积的高价原料导致毛利率出人意料的下降4.53 个百分点。 费用下降推动业绩大幅增长。公司费用端出现大幅下降才是导致业绩暴增的重要原因：销售费用同比下降1070 万元，降幅46%，主要原因：1）燃油价格下降， 公司降低运费标准等导致运输费用下降463 万元；2）广告宣传费降低108 万元；3）公司致力于压缩费用开支，业务费、差旅费等有所下降；管理费用同比下降700 万元；财务费用因银行存 款、票据保证金及银行 借款质押存单增加，利息收入增加等原因同比减少2335 万元，降幅43%。此外，公司营业外收入因各项补贴增加近3300 万元，也是导致业绩大幅增长的主因。 加强副产品加工能力，产业链向下游食品端延伸。公司此前成立华英食品生物科技，主要是希望做大原有鸭血制品业务板块。生物科技公司股本结构中，现有血制品生产销售管理团队和华英樱桃谷食品公司部门中层以上管理团队占股29%，有较强的激励性。鸭血菜品在河南、江苏一代是重要的火锅、粉丝汤配菜，市场潜力巨大。公司产品经过2 年拓展在河南已有较高知名度，在产能进一步扩增的预期下，预计16-18 年销售额分别为8500/13000/22000 万元，利润分别为600/650/1210 万元；此外，公司积极向下游扩张，本次公告与自然人梅学庄签订《合资公司合作意 向协议》，双方拟共同投资设立河南华欣食品有限公司，注册资本1000 万元，公司出资60%。梅先生是潢川县挺旺食品有限责任公司总经理，董事长老乡。其公司主要产品有小腿王、锁鲜 装、香辣翅脖及其它熟食休闲制品，年业务量达到2500 多万元。公司未来自主研发食品战略得以践行。 肉鸭主业明年有望反转，短期关注国企改革：由于16 年祖代种鸭更新量同比预计上升5-10%，因此肉鸭行业供给相对充裕，价格的大幅上涨难度较大。然后15 年11 月起白羽肉鸡行业引种骤降将导致17 年白羽肉鸡供给出现大幅短缺，鸡肉价格届时的大幅上涨有望拉动作为替代品的鸭肉价格上涨，且公司今年产能利用率预计为60%，还有较大上升空间，预计17 年公司基本面迎来拐点。短期看，公司高管持股比例约9 个百分点，与大股东潢川县财政公司的股权比例相接近，在中央政府推动国企混合所有制改革深化的背景下，关注公司相关变化。业绩方面，考虑价格以及开工率提升的弹性因素，我们预计16-18 年净利润分别为3.0/3.8/3.82 亿元（盈利预测不变），摊薄后的EPS 分别为0.56/0.71/0.71 元。暂维持增持评级！ |
