民和股份(002234)商品代鸡苗销价理想 中报持续亮眼
中期业绩向上预修至1.5-1.6亿，修正幅度约5千万 公司上修2016年半年度业绩预告，将预计归属净利润由1.00亿-1.20亿上修至1.50亿-1.60亿，同比扭亏为盈、增长约216.40%（15年中报亏损1.35亿）。二季度单季盈利约8100万-9100万，环比增长16.97%-31.41%。 商品代苗价理想、成本未增，出栏量环比增长，拉动Q2业绩上行 公司的主要利润来源为商品代鸡苗。价格端，根据鸡病网的数据，二季度烟台地区商品代鸡苗均价约3.37元/羽，环比虽微微下滑9.73%，但同比上涨167.25%，可谓淡季不淡。成本端，Q2饲料价格环比下降3.90%，市场种鸡价格虽大幅上涨约3倍，但种鸡成本的记账方式是按实际发生成本计入，因此公司的鸡苗成本仍受益于去年低价购入的种鸡，整体来说预计只均成本变化不大。预计公司二季度的商品代鸡苗只均盈利约1.17元/羽，销量约7500万羽。预计公司上半年净利润约1.57亿。 看好公司16-18年量价逐年上升 由于祖代鸡引种大国复关无望，16年全年引种量预计仅为30-40万套，则商品代鸡苗的产能恢复最早要到2019年。看好鸡价在16-18年持续上涨，预计商品代鸡苗的价格高点将出现在18年2-3月，价格可达8元/羽。出栏量方面，由于公司处于下游较为分散的商品代养殖环节，15年出栏量占行业的比例不到5%，预计在行业产能收缩的16-18年，公司仍可凭借资金、行业地位等优势，实现出栏量的逆势增长。预计16-17年公司的出栏量分别为2.5亿、3亿羽。 纯正鸡苗股，维持"买入"评级 预计公司16、17年归母净利润分别为3.90、7.13亿。对17年给以20-22倍PE，目标价47.23-51.95元，维持"买入"评级。 风险提示：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。 |
