交通运输行业2016年日常报告：国企改革正逢其时，交运板块受益明显
事件 近期，中央密集部署国企改革，国企改革布局提速明显。截至目前，“1+N”政策体系中14个专项改革意见已出台。国企改革试点工作已经全面铺开，各地启动国企国资改革试点147项。在政策催化下，国企资本市场动作频频。截至7月15日，共有72家中央和地方上市公司因筹划重大资产重组事项处于停牌状态。 评论 国企改革文件将密集出台，进入新一轮加速阶段：“1+N”政策体系中，目前尚未出台的文件包括：推动中央企业结构调整与重组指导意见、国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见、深化石油天然气体制改革的若干意见及配套政策、关于开展市场化选聘和管理国有企业经营管理者试点工作的意见、处置僵尸企业工作方案，完善国企公司法人治理结构方案等。中央企业“十三五”规划已获通过即将下发，随着相关政策逐步进入落实阶段，国企改革将启动新一轮向上加速。 国企改革正当时，交运板块首当其冲：交运板块中铁路、航运及公路等子板块近年均遭遇由内部经营或外部环境诱发的发展瓶颈。铁路货运量不断下降结合逐年上升的资产负债率，铁总面临巨大财务压力；公路运输行业也持续不景气；航运需求下降，航运企业的利润也受到较大程度的负面影响。在这样的背景下，国企改革成为一针强心剂，可以提振日渐下行的行业景气。交运板块国资控股占比高，在此次国企改革中为重点关注板块。在申万交通运输行业91家上市企业中，有71家企业实际控制人为中央部委、地方政府或地方国资委。 混合所有制改革激发企业活力，成为重中之重：在2016国企改革这个关键时点，混改成为一大重点。国有企业混合所有制改革将鼓励非国有资本参与国有企业改革，同时积极探索员工持股激励机制。混改引入多元化股权机制，有利于改变原有“一股独大”的情况，引入外部资本可以推进完善市场化的运营及管理体制。同时混改降低了市场准入性，增强了市场活力，迫使市场化运行下的国有企业提升企业竞争力及活力。引入外部资本也有利于缓解国有企业长期现金流问题。我们预计首批改革试点中会有选择性地选择竞争性、基础较好、业务板块清晰的行业。交运板块大部分行业均为竞争行业，尤其在航空、物流板块，且由于其刚需明显，大部分企业经营状况良好。所以交运板块混改首当其冲。 结合资源优势打造多元化发展格局，成为未来改革的一大趋势。在政企分开逐步市场化的模式下，供给就会根据需求的变化提供不同的产品和服务。对于某些已进入成熟期的行业或者受经济影响业绩逐步下滑的行业，原本主业发展空间有限，迫使公司积极探索与主业相契合的多元化发展。交运板块中高速公路与公路客运子板块属于多元发展需求最强的板块。高速公路上市公司现金流良好、手握大量现金，由于路产有收费年限的限制，公司一直积极谋求多元化发展。公路客运板块受高铁冲击及私家车保有量上升，整体行业需求下降。预计未来会更积极在新兴产业进行转型尝试：深高速拟涉及环保产业，粤高速引进保利集团和复星投资战略投资者等，都很具有看点。很多公司参与了产业投资基金，这为以后收购优质标的做好了准备。 投资建议。 在此轮国企改革中，交运板块中各子版块均有相适应的改革方案出台。随着2016年各种改革措施的实施，交运企业有望进一步提升市场竞争力和企业生产效率。我们维持行业“增持”评级，推荐推进混改等股份制改革和积极转型发展多元化业务的公司：中储股份、外运发展、长江投资、深高速、粤高速A。风险提示：国企改革进展不如预期。 |
