锦江股份(600754)收购维也纳点评:巨头再出手 期待后续资源整合
事件：公司公告与黄德满签署了相关的股权转让协议，以17.488亿元收购维也纳酒店80%股权，80.00万元收购百岁村餐饮80%股权。 点评： 维也纳酒店作为国内中端商务酒店领先连锁品牌，并购完成后公司中端酒店品牌和数量大幅上升，与现有锦江都城以及铂涛中高端品牌形成协同效应。截止2015年末，在全国超过20个省直辖市、70多个大中城市拥有开业酒店303家，其中直营店46家，加盟店257家；拥有各类会员共计1，250余万人，其中活跃会员为157余万人；已签约未开业酒店262家，未开业酒店客房3.92余万间；旗下有五大品牌包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店（还拥有1个即将投入运营的品牌以及3个筹备品牌）。本次交易完成以后，公司酒店规模将进一步提升，尤其是各大酒店大力推进的中档酒店数量增加，市占率和影响力显著上升，同时维也纳为国内中端商务酒店领先品牌具有较高的市场知名度，可以免除新品牌的市场培育期，为公司在中高端酒店竞争中抢占先机。 收购标的业绩稳定。维也纳酒店2013-2015年分别实现营收8.81/11.61/14.62亿，对应的净利润分别为2，597.37/5.348.60/4，399.23万元：百岁村餐饮2014-2015年的净利润分别为-62.39万元和450.06万元。 盈利预测及投资评级：此次收购符合我们对国内酒店行业短期依靠并购快速做大做强的看法。公司继收购卢浮集团、铂涛酒店集团后，再次收购国内中高端商务品牌维也纳，成为国内乃至亚洲最大的酒店集团。海外酒店将受益出境游快速增长而产生业绩弹性以及短期的欧元升值，国内整合将受益于规模效应带来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海，以及迪斯尼开园将对公司华东地区酒店业绩形成有效提振；通过酒店整合带来的规模优势有望在与供应商和OTA企业议价中占据有利地位，同时更多的酒店品牌和数量将为顾客提供更多的选择空间；另超1亿规模的庞大会员将是公司后续可开展增值服务以及后台协同的重要资源；公司45.18亿元定增用于归还公司借款有助于优化公司财务结构，降低财务费用，释放盈利空间，同时为后续资本运作打开空间，暂不考虑定增以及本次投资影响，预计公司16-18年EPS分别为0.79/0.91/1.07元，公司还将持续受益于国企改革的推进，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度继续下滑、欧洲恐怖危机超预期、迪斯尼客流低于预期、食品业系统性风险。 |
