中科曙光(603019)AMD向中国开放服务器CPU授权 中国IT安全自主可控的里程碑意义
AMD 与天津海光成立合资公司，X86 芯片技术授权。AMD 在4 月22 日一季报中披露X86 芯片技术授权，将其高性能处理器和SoC 技术授权给了与天津海光（中科曙光子公司）成立的一家合资公司，面向中国服务器市场。授权费为2.93 亿美元，AMD 能根据合资公司未来取得的产品销售分润。两者的合作有助于中国解决服务器CPU 的自主可控和安全问题，实现双赢。这是中国在占据IT 核心的CPU 技术方面的巨大进步，具有里程碑式的意义！ 海光与AMD 合资公司市场空间估算。从市场空间上看，根据英特尔年报，2015 年中国区收入116.8 亿美元，而英特尔服务器占收入比重大约30%，因而可以判断15 年中国x86 服务器CPU 市场大概有36 亿美元。同时参考中科曙光、浪潮信息近期的收入增速，可以推断服务器CPU 增速至少在30%。预计16 年中国x86 服务器CPU 市场在36*1.3=47 亿美元，未来将有望保持30%左右增速。 搭建完整的云计算产业链。公司业务从CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心，拥有完整的云计算产业链提供能力，国内仅此一家。其高端服务器、存储业务、云操作平台软件服务，三大主业具备较高协同效应，公司15 年和16 年一季度均实现较高增长，特别是软件、云计算产品占比有所提升。而与Vmvare 合资公司将获得其核心虚拟化平台vSphere6 使用许可，后者是业界领先的核心虚拟化平台，在国际虚拟化市场占有率达75%。在VmWare 的支持下，公司未来根据客户需求定制的虚拟化上层软件Cloudview 与vSphere 相结合，形成的虚拟化软件平台更加切合中国市场和用户。. 中科院体系稀缺平台，受益“十三五”国家深化科技管理体制改革。“十三五”政府加大科研院所改革，预计未来2-3 年有可观的价值提升。而公司是中科院体系稀缺上市公司平台，且与中科院大气所、电子所、信工所等多个优势科研单位紧密合作，将在未来科研成果产业化中发挥重要作用。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.90 元、1.31元和1.89 元，年均复合增长47.5%。公司股价对应16 年市盈率76 倍，考虑到与AMD成立合资公司在中国占据IT 核心的CPU技术进步方面是里程碑式的意义，加上公司是中科院体系稀缺上市公司平台，以及公司所处的IT 新浪潮产业链地位，我们认为公司可享一定估值溢价，6 个月目标价90 元，对应100 倍2016 年市盈率，维持买入评级。 不确定性因素。整合风险；与AMD 的合作进度不达预期。 |
