安纳达(002136)钛白复苏弹性大 布局锂电谋长远
专注生产钛白粉。公司专注于钛白粉生产，产品质量国内领先，是国内钛白粉行业知名品牌。现有产能8 万吨，规模位居国内第二梯队。 钛白粉底部复苏，公司业绩弹性大。海外经济复苏带动中国钛白粉出口快速增长，行业去库存带动钛白粉价格持续回暖。4 月以来，国内钛白粉行业连续6 次提价，累计涨幅达2000 元/吨。目前价格不到1.4 万元/吨，龙头公司仅仅微利。在环保和氯化法工艺不成熟的影响下，国内新增产能增速偏低。我们预计钛白粉价格仍将持续上涨，公司业绩弹性大，每涨1000 元/吨，EPS 增厚0.27 元。 磷酸铁前景广阔，是公司新增长点。磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前驱体，后者是目前国内汽车用动力电池主要使用的正极材料，未来市场前景广阔。根据我们测算，百万辆纯电动汽车需要15 万吨磷酸铁锂，对应18 万吨磷酸铁需求。电池级磷酸铁要求较高，国内仅4-5 家能够批量供货，因此产品毛利率较高。龙头公司贵州安达过去两年毛利率平均50%左右，预计净利率30%左右。公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁，用于生产磷酸铁既环保又可降低原料成本，铜陵地区磷酸偏低，预计公司磷酸铁将有较强盈利能力。公司在建5000 吨磷酸铁装置，预计明年初投产，是公司新增长点。 首次给予强烈推荐-A 评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.02/0.46/0.64元，对应14-16 年PE 分别为647/23.4/16.7 倍，PB3.9 倍。钛白粉持续涨价，公司业绩弹性大，锂电材料磷酸铁市场前景广阔，盈利能力强，将成为公司新增长点。首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：钛白粉价格波动风险，环保风险，磷酸铁技术风险 |
