均胜电子：业绩符合预期，智能驾驶打开成长空间 ...
均胜电子：业绩符合预期，智能驾驶打开成长空间 来源：光大证券 业绩符合预期，欧元贬值产生负面影响 公司公布2015年年报，2015年实现营收80.8亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长15.3%。毛利率21.7%，同比提升2.1个百分点，净利率5.2%，同比提升0.3个百分点，EPS0.61元。欧元汇率较去年同期贬值约17%，对业绩产生负面影响，若剔除汇率影响，公司2015年营收增速约为24%，显示公司2015年业绩受汇率负面影响较大，但仍保持较高增长。 多点开花，四大主业全面增长 HMI业务实现营收44.7亿元，同比增长1%（按欧元计增长19%），业绩增长主要源于HMI前五大客户宝马、奔驰、大众、福特和通用全球销量分别增长6.1%、13%、-2%、4.9%和2%，表现良好。BMS业务实现营收3亿元，同比增长60.6%，主要源于BMS业务主要客户宝马i系2015年全球销量29513 辆，同比增长65.87%。内外饰功能件业务实现营收25亿元，同比增长39%，主要源于2015年初完成了对Quin的收购，协同效应逐步突显。工业自动化及机器人系统集成业务实现营收5.6亿元，同比增长54%（按欧元计增长81%），业绩高增长主要原因是报告期间欧洲市场增长稳定，亚太市场获得了博格华纳， 苏斯帕、天合等在中国的订单。 汇率负面影响有望消除，智能驾驶打开成长空间 2016年以来欧元兑人民币相对稳定，且没有迹象显示将会持续贬值，影响公司业绩增长的负面因素有望消除。同时公司拟募集资金并购海外智能驾驶优质标的KSS（9.2亿美元）和TS汽车信息板块业务（1.8 亿欧元），完善其在智能驾驶领域的布局，彻底打开成长空间。预计 2016 年 KSS实现 营收 17 亿美元，净利润约 7000万美元； TS 实现营收4.8 亿欧元，净利润 1300 万欧元。假设2016年合并报表，此次收购将显著增厚公司业绩。买入评级，6个月目标价45元 业绩增长的负面因素有望消除，同时并购全球领先的智能驾驶优质标的，打开成长空间，业绩估值有望双轮驱动。 假设 2016 年 2 季度初完成定增， 价格为停牌价 31.25 元。预计 2016~2018年 EPS 分别为1.01元、1.39元和1.60元，买入评级，6个月目标价 45 元，对应 2017 年约 32 倍。 |
