新能源汽车行业跟踪报告：高景气，投资正当时
研究机构：中信证券 为什么当前重点推荐新能源汽车？我们认为，当前投资新能源汽车的性价比高：1、虽然近期有媒体报道，新能源汽车骗补调查升级由国务院牵头进行，但市场对于核查已有较为充分预期；2、新能源汽车销量环比将持续提升，有助预期修复；3、行业主流公司一季报普遍实现翻倍以上快速增长，目前估值与业绩增速匹配。同时，新能源汽车渗透率仍仅约1.5%，长期发展空间巨大。此外，随着北京车展临近，主流车企的新车型发布亦有望成为催化剂。 建议从市场空间、竞争格局、估值、市值等四个维度选择投资标的。综合考虑成长性，股价弹性和安全边际，建议从以下四个维度选择投资标的：1、所处业务领域市场空间大，尤其是随着技术进步，应用领域有望不断拓展，或者渗透率提高的业务；2、所处领域的进入壁垒比较高，竞争格局比较好，有望保持较高盈利能力；3、当前估值具有一定安全边际，如：PEG 小于1等；4、市值较小，尤其是对比未来新能源汽车业务带来的新增市场空间，具有较高的业绩弹性。 预计2016 年新能源汽车销量有望达到60 万辆（+58%），乘用车、物流车、湿法隔膜、三元材料等细分领域增速有望快于行业。今年一季度新能源乘用车销售4 万辆（+107%），预计随着各地补贴政策落地，月度销量将持续提升。预计2016 年新能源汽车销量有望达到60 万辆（+58%），其中乘用车约46 万辆（+123%），是主要增长点；商用车领域主要增量则来自物流车。此外，随着湿法隔膜越来越多被应用到磷酸铁锂电池中，以及三元动力电池比例提升，预计湿法隔膜、三元材料的需求增速亦将好于行业。 行业监管趋严，成本下降压力增大的背景下，具有资源、技术、品牌的优势企业更具定价权。随着骗补核查的不断深入，预计行业监管将日益严格和完善，同时，2017 年补贴幅度将比2016 年整体下降20%，全行业成本下降压力增大。我们认为，上游具有资源优势的原材料企业，中游具有核心技术的零部件企业，以及下游具有品牌效应的整车企业，将更具议价权，竞争格局也更为良好，有望维持较好的盈利能力。 风险因素：新能源汽车销量不达预期；支持政策执行力度低于预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车发生恶性事故等。 行业评级及投资策略：维持行业“强于大市”评级。我们认为，市场对于“骗补核查”等负面信息预期较为充分；随着月度销量持续提升，一季报高增长，预期有望修复；当前行业估值、业绩增速匹配度好，投资性价比高。建议从市场空间、竞争格局、估值、市值四个维度筛选投资标的。我们对于A股接近200 家公司进行了梳理，综合评分最高的9 家公司为：比亚迪、江淮汽车、松芝股份、天齐锂业、国轩高科、当升科技、南洋科技、宁波韵升、宏发股份等。 |
