安洁科技(002635)公司调研简报:旧有产品结构转型 外延切入新市场
美系A客户手机供货金额大幅跳升：苹果为安洁之主要客户，过去供货产品主要应用于笔记本及平板，自3Q15起，于手机产品新增两项关键性之产品，单机交货金额较过去呈现倍数增加，同时由于产品需特殊工艺生产，安洁技术领先同业，交货份额达50%以上。预估2015年手机相关营收可达6.3亿元，2016年将持续增加至11.4亿元，为近两年安洁科技主要之成长来源。 处于结构性转型的起点，给予增持评级：我们认为安洁科技目前处于结构性转型的起点，就安洁本身之业务来看，产品由过去之笔记本、平板朝手机产品转型，自3Q15开始切入国际A客户供应链，ASP呈现倍数增长，因此3Q15之获利情况大幅改善。其次为切入微软touch Pad之机构件、与国际IC大厂共同开发NB的3D触摸板，我们认为安洁自身之产品结构转型已为明年业绩增长定下良好基础。此外，中长期看好未来金属件会持续替代塑料件，类似过去胶取代塑料件之逻辑。因金属工艺相比胶类产品复杂，所以安洁采取并购新星控股，加速布局金属件之市场，判断未来金属件可能与现有胶类产品整合，提供客户一站式服务，同时将业务范围由消费性电子领域拓展至汽车领域。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：新对手切入导致单价下滑高于预期、金属件良率低于预期 |
