光线传媒(300251)超额完成票房目标 泛娱乐布局稳步推进
事件：1）光线传媒发布2015年度业绩预告，公司2015年归属于上市公司股东的净利润同期增长18%~35%至3.9亿元~4.4亿元。2）公司控股孙公司香港影业以3,000万美元投资入股启维公司20%股权（旗下主要产品为Echo回声APP）。 Q4大片连发确认利润约2.1~2.6亿元。公司2015年1-9月净利润约为1.8亿元，据此测算15Q4公司确认利润2.1亿元-2.6亿元。主要受益于Q4大片连发，《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《怦然星动》、《寻龙诀》和《恶棍天使》总计约贡献27.6亿票房（图1）。 票房超年初目标，全年票房占比继续提升：2015年公司上映了15部电影，全年实现票房55.8亿元，超过年初的50亿目标，较去年同期31.4亿元增长78%，略超市场预期，票房占比提升至12.7%（2014年为10.6%）。 开年大片《美人鱼》&《奔爱》定档"贺岁档+情人节"。公司投资的《美人鱼》定档大年初一，该片由周星驰执导，三年磨一剑，有望延续《西游·降魔篇》的贺岁档奇迹。另外，公司《奔爱》将于情人节上映，阵容强大（张一白、管虎等五位导演执导，章子怡、彭于晏、佟丽娅等主演），高票房值得期待。 投资入股Echo回声，继续布局音乐市场。公司拟以3,000万美元投资Echo回声APP运营方启维公司20%股权。Echo回声APP为国内领先的声音娱乐社区媒体平台，提供新潮的声音娱乐媒体内容和弹幕社交平台。其官方微博影响力指数排名第三，目前拥有约1,500万用户，2015年11月月活为107.55万人，核心用户粘度高（图2）。这是继公司布局多米音乐之后，在音乐领域的第二笔投资。 布局动漫、音乐和视频等领域，资本活水提供后续支撑。2015年公司在泛娱乐产业各个环节进行了布局，如动漫（成立彩条屋影业投资14家动漫公司）、IP（增资龙视传媒，成立光威影业等）、电影（投资网票网等）、音乐（投资彩云在线、Echo回声）、视频云服务（投资当虹科技）等。同时公司非公开发行20亿债券过会，预计今年将完成募集，资本加持下未来可期。 投资建议：公司巩固电影行业龙头地位，对动漫、音乐等新内容的持续布局扩大了公司在娱乐内容领域的优势，充分发挥内容"流量入口"的作用。我们预计公司2015-2016年净利润为4.2亿元和6.0亿元，EPS为0.29元和0.41元，对应PE为73X和52X，维持"增持"评级。 风险提示：电影市场增长不及预期，公司单影片票房收入不及预期。 |
