同花顺(300033)风格渐自成 不惧短期扰动
预测盈利同比增长60~120%，略低于预期同花顺公布16年一季度业绩预告：净利润同比增长60~120%至1.08~1.49亿元。略低于我们预期。 关注要点 公司一季度净利润指引在1.08~1.49亿元区间，低于4Q15单季4.68亿元的净利润水平。鉴于公司预收款项充沛，以及与券商深度合作和基金销售等多元化业务带来的稳定性收入预期，我们认为1Q16业绩大幅环比低于4Q15，盈利降速略超预期。 我们认为相关原因如下：a）每年4Q均是公司销售回款和软件采购的高峰期，也是公司会计利润确认的高点。4Q15的高基数导致1Q16市场预期过高。b）1Q16业绩的同比增速仍高达60~120%，体现了公司稳健的运营水平；c）16年至今A股市场累计下跌20.9%，市况不佳确实负面影响公司活跃客户的数量和营收增速；d）伴随公司产品多元化进程的持续推进，公司单个产品的使用周期从数月到3年不等。这导致预收账款转化为收入的久期或不能粗略定义为按一年计，由此或导致纯粹以预收款预估公司营收的计算方式有失偏颇。 公司经营稳健，战略目标明晰，业务执行务实到位。虽然A股市况波动对公司短期业绩造成扰动，但我们仍然看好公司中长周期的发展前景。我们于近期进行公司拜访，具体纪要请参看正文。 估值与建议 公司目前交易于16e29.37xP/E。我们暂不调整公司16年和17年的盈利预测。维持公司目标价83.50元；维持“推荐”评级。 风险 A股持续大幅下行风险；监管政策再超预期。 |
