骅威股份(002502)16年多点开花 注重发挥各板块协同性
一、公司2015 年业绩1.2 亿，达到业绩预告区间上限，符合我们预期，略超市场预期。2015 年利润主要来自第一波和梦幻星生园并表，2 家公司均完成承诺业绩，二者承诺业绩分别为1.04 亿和1 亿。持股30%的拇指游玩业绩表现不错，全年大概贡献800 万左右投资收益。 二、第一波、梦幻星生园2016 年完成承诺业绩问题不大，有望超承诺业绩，两家公司分别承诺1.3 亿和1.34 亿。第一波将在2 季度开始发力，新产品将陆续上线，主要来自公司自研。梦幻星生园2016 年已播出2 部剧，3 季度还有1 部将播出，目前还储备了超级大剧、电影、网剧。 三、收购掌娱、有乐通在顺利推进中，掌娱新上线手游表现不错。掌娱天下新上线手游《疾风剑魂》表现不错，页游《云中歌》和《鬼吹灯摸金校尉》即将大规模推广。 四．公司定位以IP 运营为载体、以内容/IP 创新为核心，打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。公司将形成“2 家游戏公司（第一波、掌娱天下）+1 家影视公司（梦幻星生园）+1 家移动营销公司（有乐通）+衍生（原有主业）”的IP 价值增值和变现的产业生态，4 家公司均是有特点的公司，且相互之间协同性强。 五、维持“买入”评级。预测骅威股份16~17 年净利润分别为3.4 亿、4.8亿，按收购完成后总股本约5.13 亿股（考虑配套融资）计算，公司16~17年EPS 分别为0.67 元、0.93 元，当前股价对应16~17 年PE 分别为39倍、28 倍。公司后续将在发挥各板块之间协同性的同时，还将持续进行外延投资收购，后续投资并购方向关注IP 创作领域，包括编剧、动漫（国际化视野）方向。 风险提示：后续整合风险，游戏及营销市场竞争加剧风险。提示：广发证券自营持仓超过公司已发行股份的1%以上。 |
