岳阳林纸(600963)2015年年报点评:2016年有望实现业绩拐点
公司公告15年年报，2015年实现营收59.3亿元，同比增速-12.8%，归属于上市公司净利润-3.9亿元。 骏泰浆纸和湘江纸业是亏损来源，2016年轻装上阵：2015年骏泰浆纸和湘江纸业分别亏损-2.8亿元和-1.85亿元，是利润亏损主要来源，2016年随着对于骏泰浆纸的剥离以及湘江纸业的搬迁至岳阳，我们认为，岳阳林纸之前主业负担的剥离将实现轻装上阵，支持后续的园林加速转型生态景观行业。 1) 2015年10月12日，公司公告拟将湖南骏泰浆纸100%股权与控股股东泰格林纸集团持有的岳阳安泰实业及恒泰房地产100%股权、宏泰建筑安装工程有限公司79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等进行资产置换；置换后预计岳纸造纸主业有望实现扭亏，资产负债率也将有所下降。 央企拿单优势明显，转型生态景观行业协同效应显着：我们认为，央企在开拓PPP订单具有明显优势，主要体现为筹资能力和政府关系。 单笔PPP订单金额大，业绩弹性不容小觑：PPP主要特点之一在于单笔订单金融规模大，考虑到目前岳纸园林工程基数较低（收购的凯胜园林14年净利0.7亿元），未来只需少数几笔PPP订单带来的业绩弹性较大。 诚通成为国有资本运营公司试点企业，利好下属上市公司：与市场不同的看法，我们认为，诚通试点国有资本运营公司对于岳阳林纸影响最为明显的是增强和政府沟通能力以及后续拿单，而从长期来看，诚通做大做强也利于上市公司后续的想象空间打开。 维持"增持"评级：我们认为，通过推出的员工持股计划将绑定公司与员工的利益一致性，考虑到诚通集团央企背景以及未来PPP在园林领域的发展空间，预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长，预计2016-2017年EPS0.21元、0.31元，维持"增持"评级。 风险提示：非公开发行方案失败、订单开拓进度低于预期 |
