商业贸易行业：优选基本面稳健和低估值个股，推荐中百集团等
投资要点： 【核心观点】 年初以来，市场下跌过程中，周期和成长行情轮换，零售板块缺乏较明显的催化剂和投资方向，但在随着大势下跌过程中，行业及主要个股的防御性价值逐渐显现，而投资者心理对价值和业绩稳定性的诉求趋向增强。主要传统零售个股一方面具备较好的重估价值(自有物业、充沛现金流等)，另一方面在经过持续几年的低迷之后，零售基本面在底部持稳，实际上部分公司仍能保持一定的收入和利润增长，这其中的典型代表比如欧亚集团、鄂武商A等，利润均有10%左右增长，而估值均在10倍PE左右。 上述公司以国企为主，我们也继续期待零售国企改革的机会和空间：通过治理结构的优化和合理的激励安排，能够有效激发管理层和员工积极性，实现资源有效率配置和价值兑现，其本质和核心是契合供给侧改革逻辑的。近期湖北的汉商集团发布限制性股票激励计划草案：“在满足条件下，拟向董事、高管及其他核心骨干人员等不超过1070人以9.35元/股授予不超过1396万股，占总股本的8%。” 此前鄂武商A、银座股份等已先后发布激励方案(正在推进).2016年零售行业估值和盈利均处于历史低位，而监管者和管理层等对行业格局和前景的认知更为明朗，国企改革有加速推进的机会，从而破除机制障碍，迎来价值兑现和实质性转型创新。 (1)主要推荐个股和逻辑：中百集团、东百集团、小商品城等，以及重庆百货、鄂武商、欧亚集团、王府井、银座股份、合肥百货等国企改革概念股。其中中百集团在上周末公告称：下属全资子公司--中百支付拟转让70%的股权与湖北合作投资(34%)、武汉国创资本(16%)、深圳乾德创业(8%)、武汉恒颐物业(7%)和武汉汉鹏物流(5%)，同时各方同比例向中百支付增资合计5000万元，主要用于整合湖北供销体系、中百集团的线上线下资源，重点发展第三方支付，电子商务和互联网金融业务。其中湖北合作投资集团的实际控制人为湖北省供销合作总社，是全省供销合作社的联合组织，拥有企业1075家，各类网点6.6万余个，村级综合服务社20471个，各类配送中心460家，农批市场50余个，经营服务网络覆盖县乡村。中百支付自2000年设立以来，主要拓展B2C和B2B平台业务，2013年获得具备第三方支付牌照，可开展线下线上支付业务。 再次重申对【中百集团】的推荐逻辑：湖北超市龙头，1000多门店网点多价值高，当前43亿市值对应0.26倍PS价值低估，永辉入股改善公司治理，引入职业经理人团队并给予目标和充分激励，与永辉经营资源和管理优势有效协同，2016年或将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会，目标价11.95元。 (2)推荐三个方向的机会--(A)基本面业绩稳健，资产富裕，安全边际高的公司，典型代表为永辉超市、步步高，以及欧亚集团、鄂武商A、王府井、合肥百货等；(B)小市值公司并购重组的价值变现和再造机会。关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等，可组合思维投资；(C)持续推荐由金价上涨带来黄金珠宝产业链基本面改善机会。推荐老凤祥、潮宏基等下游品牌商，及其他明显受益的上海黄金珠宝龙头企业和深圳镶嵌类钻石饰品企业。 风险和不确定性：市场波动加大；消费持续疲软；公司在改革与转型进程及效果不确定。 |
